独【dú】家对话路博迈全球CEO：很难【nán】忽【hū】略中国市场，资金【jīn】正加【jiā】大A股布局 世界热推荐【jiàn】

经历了去年的波折，国际资金【jīn】正重返【fǎn】中国，比起周期【qī】更【gèng】长的一级【jí】市【shì】场，股市涌【yǒng】入的资金更为显【xiǎn】著。

(相关资料图)

随着市场热度逐渐回暖，基金发行小幅【fú】升温【wēn】。第【dì】二家在内地开【kāi】业的全资外资公募基【jī】金【jīn】路博迈【mài】（Neuberger Berman）发【fā】布的首只固定收【shōu】益产品【pǐn】卖出【chū】近40亿元人民币，成为今年【nián】以来募集规模最大的二级债基。日前，第【dì】一财经在上【shàng】海独家采访了【le】路博迈的【de】全球CEO乔治【zhì】·沃克（GeorgeWalker）。

沃克表示，在衰退的担忧【yōu】下，路博迈对【duì】于【yú】整【zhěng】体新【xīn】兴【xìng】市场股市仍持【chí】有低配的观点【diǎn】，但对中国股【gǔ】市相对乐观。他称，从跨境资金流【liú】动【dòng】来看【kàn】，目前资金【jīn】更倾向于加大A股布【bù】局。

全球投资组合很难忽视中国市场

全球投资者的共识【shí】在于【yú】，不布局中国市【shì】场是【shì】很难的。事实上【shàng】，众多外资【zī】巨头已在这【zhè】个市场耕耘了近【jìn】20年。

沃克表示【shì】，路博迈的中【zhōng】国战略始于2006年。“当时我【wǒ】们在中国【guó】建立了一个【gè】股票投资团【tuán】队，帮助海【hǎi】外的机构客户投资中【zhōng】国。随着时间的推移，我们为【wéi】中国大型保险公司和公共部门管理资金【jīn】，帮助它【tā】们进行全【quán】球投资【zī】。但是，这些资【zī】金只代表整【zhěng】个市场【chǎng】20%左【zuǒ】右的机【jī】会。”

9-21，继贝莱德之后，路博迈基金【jīn】管【guǎn】理（中国【guó】）宣【xuān】布【bù】获中国【guó】证监会颁发的公募基金业务许【xǔ】可【kě】证。

沃克称：“能对【duì】中国零【líng】售市场进行投资布【bù】局令【lìng】人兴【xìng】奋。我【wǒ】们首【shǒu】先发行【háng】一只固定收【shōu】益基金，很快还将推出一【yī】只股票基金，预计未来还会推出其他基金【jīn】。”

对【duì】于亚太【tài】市【shì】场，国际机构普遍认为，亚太地区非常活跃【yuè】，但相对中国市场而言，亚太其他市场存在【zài】规模较【jiào】小、分布过于分散的特点。而在中国这一高【gāo】度竞争的市场，则需要国【guó】际机构物【wù】色【sè】具备【bèi】专业知【zhī】识【shí】的优秀团队来进行投资。

“中国市场是【shì】世界【jiè】第二大经济【jì】体，它是全球【qiú】增长最重要的组成部分之一。短【duǎn】期内，预【yù】计私募股权投资【zī】资金可能会【huì】较以前有【yǒu】所下降，从不确定【dìng】性的角度【dù】考虑，很难【nán】做【zuò】出一个长达15年【nián】的投资判【pàn】断，而【ér】投资二级证券【quàn】市场相对更容易。因此，我认为，领先的西【xī】方机【jī】构投资者【zhě】将通【tōng】过证【zhèng】券市场【chǎng】把更多资本配置到【dào】中国【guó】。”沃克表示。

经济超预期下资金将持续涌入

今年以【yǐ】来【lái】，北向【xiàng】资金【jīn】总体上延续了去年年【nián】底净流入的态【tài】势。在去年11月和12月分别净流入【rù】601亿元和350亿元的【de】基础上，今年一【yī】季【jì】度【dù】，北向资金共【gòng】计净流入1860亿元，是去【qù】年的2倍，其中【zhōng】1月单月净流入超【chāo】过1400亿【yì】元。

沃克认为，随【suí】着未【wèi】来【lái】更【gèng】多经济反弹的证据出现，还会有一【yī】部分长线外资流入A股【gǔ】市场【chǎng】。多家【jiā】外资【zī】机构预【yù】计，今年北向资金净流入量有望达3000亿元以上。分板【bǎn】块来看，资本货物【wù】、食品饮料和【hé】硬件板【bǎn】块在一季度获【huò】北向【xiàng】资金青【qīng】睐，分别净流入【rù】369亿元、181亿元和【hé】173亿元。

沃克称：“2023年，中国的目标是实【shí】现5％的经济增长【zhǎng】，我认为【wéi】实【shí】际值会更【gèng】高【gāo】一些。因此，我【wǒ】认为现在应该【gāi】是持有（中国【guó】股市）的时候。随着【zhe】跨【kuà】境资本流【liú】动的增加，资金较此前更倾向于加大投【tóu】资。”

日前公【gōng】布的中国【guó】一季【jì】度GDP增速达到4.5%。数据【jù】公【gōng】布后，第一财经记【jì】者【zhě】发现，多家国际投行纷【fēn】纷上调全年GDP增【zēng】速【sù】预测【cè】至6%以上。一季度【dù】，中【zhōng】国服务业【yè】强劲【jìn】复苏【sū】，出口和贸易【yì】顺差大超预期。各界认为【wéi】，在更低基数【shù】的影响下，二季度GDP增速或达7%以【yǐ】上，但复苏质量将迎来考验。

沃克表示，对【duì】于只做多的长线投资机构来说，通【tōng】常【cháng】用【yòng】一个框架看全球市场，然后【hòu】基于市值权【quán】重在其中分配资【zī】产。这些机构在中国市场上的配【pèi】置明【míng】显不足，这【zhè】部分是【shì】因为投【tóu】资存在挑【tiāo】战，包括A股【gǔ】和H股【gǔ】差异等。但是，我认为，作为全球投【tóu】资者，忽略中【zhōng】国是【shì】很难做到的，这基于【yú】它的规模、增长【zhǎng】和在每个价值链上的重要性。”

美国商业地产等局部风险仍存

路博迈之所以整【zhěng】体【tǐ】低配新兴市场股【gǔ】市，这与海外衰退预【yù】期和金融稳【wěn】定【dìng】风险【xiǎn】不无关系。

在美【měi】联【lián】储激进加【jiā】息引发部分美国中小银行破【pò】产后，一【yī】季度【dù】，美国大型银行摩根大【dà】通、花旗【qí】等业绩傲人，市场【chǎng】对【duì】系统性风险【xiǎn】的担忧看似有所缓和。由于大【dà】银【yín】行在2008年金融危【wēi】机后都受到严苛的监管，每【měi】年要接受美联储【chǔ】的压力测试【shì】，目前系统【tǒng】性风【fēng】险【xiǎn】不大，反【fǎn】而受益【yì】于更活跃【yuè】的做【zuò】市【shì】业务和存款流入。不过，由于中小银行的监管【guǎn】更为宽松，沃克【kè】认【rèn】为风险可能并未出尽。目前，市场预【yù】计5月美联储仍将加【jiā】息一次。

“在经济放缓的情况【kuàng】下，我们从未如此大幅度【dù】地加息【xī】。所【suǒ】以当你猛踩刹车【chē】时，总有东西会穿【chuān】过挡风【fēng】玻璃。但【dàn】我确实认为经济非常强劲，监管机构的【de】行为是【shì】负责任的。相比上【shàng】一轮【lún】危机，目前企业【yè】和【hé】金融机【jī】构的资产负债表要合理【lǐ】得【dé】多【duō】。”沃克认为，未来可能还【hái】会出现【xiàn】一定的【de】风险【xiǎn】事件，但这与我们在【zài】2008年经历的事情完全不同。

例如，他提【tí】及近期各【gè】界热烈讨论的【de】美国商业地产（CRE）风险，最近几个月，商业房地【dì】产的【de】违约【yuē】率【lǜ】有【yǒu】所上升，随【suí】着【zhe】借款【kuǎn】人面临更高【gāo】的借贷成本【běn】，再融资变【biàn】得【dé】更加困难，未来的借贷环境可能会更加严峻【jun4】。根据Trepp的数据【jù】，2023年2月，美国商【shāng】业地产【chǎn】抵押【yā】支持证券（CMBS）的整体违约率为3.12％，较1月的2.94％有所增加，其【qí】中，写【xiě】字楼的违约率比上【shàng】月上升【shēng】了55BP。

不【bú】过，就目【mù】前【qián】而言，风险【xiǎn】更多集中在办公楼，疫情结束以后，美【měi】国的返工率上升至70%左【zuǒ】右就不再提【tí】高，导致写字楼空置率【lǜ】上升，但例如【rú】物【wù】流地产【chǎn】、工业【yè】地产等问题不大【dà】。