美国汽油累库了 芳烃产品受惊了

3月中下旬，PTA经历了现货【huò】流【liú】动【dòng】性紧张，成本推涨的双重利多，近月合约一度暴涨【zhǎng】，2305最高至【zhì】6500元/吨一线，一个月内上【shàng】涨【zhǎng】1000元【yuán】/吨；远月2309合【hé】约从5400元/吨一线最高至6000元/吨。从价格走【zǒu】势看【kàn】，随【suí】着【zhe】主力移仓至09合约，PTA期价【jià】4月份【fèn】以震荡横盘为【wéi】主，期间供应商收货导致【zhì】现货及近【jìn】月依旧【jiù】偏强，但现货基本【běn】面在发生着变化，其【qí】中最主要的是终端织造【zào】开【kāi】工率在清明节前开【kāi】始持【chí】续走弱，已经回到2月初水平。

(资料图)

苯乙烯价格在3月中开始反弹，节奏与PTA同步，主【zhǔ】力【lì】从8100元/吨附近反【fǎn】弹至【zhì】8700元/吨以【yǐ】上，其中也有芳烃走强的利多支撑，但表现【xiàn】较PTA主【zhǔ】力偏弱，主【zhǔ】要因需求【qiú】偏弱拖累。本【běn】周一开【kāi】始，苯乙烯率【lǜ】先走弱，与其装【zhuāng】置重启【qǐ】后供应【yīng】增加的预期有关。

芳烃：调油利多提前兑现，汽油转弱芳烃下跌

4月份以来支撑PTA价格最主要的利多是成本【běn】，油价中【zhōng】枢回到85美元/桶及美国【guó】夏季汽油调【diào】和增加【jiā】芳烃需求都对PTA价【jià】格有【yǒu】支撑。但周内油价开始下跌，而美国汽油周度数据对芳【fāng】烃【tīng】的【de】支撑转【zhuǎn】弱，国内芳烃下游PTA和苯乙【yǐ】烯【xī】同步走低。今日PTA主力2309合约大幅下跌【diē】，价格【gé】重【chóng】心回到5800元【yuán】/吨以【yǐ】下【xià】。

芳烃调油的逻辑在去年4月爆发至6月结束，今年在调油商提前采购芳烃产品【pǐn】等动作下，利多提前显现，化工品【pǐn】市场在3月-4月份对该预期【qī】进行了【le】充分【fèn】的【de】交易。尤其是PX在【zài】二季度【dù】检修集【jí】中的配合下表现【xiàn】强势【shì】，推高了PTA价【jià】格。目【mù】前国内PX装置开工率依旧在70%附近，亚【yà】洲综合开工率【lǜ】在65%左右。但【dàn】5月份之后国内PX装【zhuāng】置的检修量【liàng】下降，重启增加，PX的供应将有望回升。从【cóng】甲苯和二【èr】甲苯的调油和【hé】化工利润看，调油利【lì】润一直在走低，而化工加工差维【wéi】持【chí】平稳，未来可能会面临【lín】芳烃向化工品的切【qiē】换，亚洲【zhōu】PX和纯苯的【de】供【gòng】应【yīng】将【jiāng】回升。因【yīn】此，油【yóu】品市场的表现牵动着芳【fāng】烃【tīng】市【shì】场的神【shén】经，在油价连续【xù】下跌【diē】，美国汽油裂【liè】解价差止涨，周度库存转为上升时，国内PTA和苯乙烯价【jià】格【gé】应声回落。

PTA：供应维持高位，需求明显下滑

PTA加【jiā】工差在500元【yuán】/吨左【zuǒ】右【yòu】中等【děng】偏上【shàng】水【shuǐ】平，供应维持在【zài】高【gāo】位。在恒力惠州250万吨顺利投产【chǎn】后，4月份国内PTA产能达【dá】到7394万吨【dūn】，开工率维持在80%以上。近期【qī】蓬威石化90万吨装置重启，4月【yuè】底还有亚东石化75万吨装置有重启计划，英力士125万【wàn】吨检修产能计划5月【yuè】中重启；检修装置有【yǒu】中泰【tài】120万【wàn】吨4月下、恒力【lì】250万吨5月中和百宏250万吨5月初。PTA的【de】供【gòng】应在4月份下【xià】上升，5月中下【xià】旬【xún】会因【yīn】两套大装置【zhì】的检修而【ér】阶段性下【xià】降。但从【cóng】中【zhōng】期看，恒力惠州还有250万吨新装置待投【tóu】产，另外嘉【jiā】通石化2#250万吨及仪征300万吨装置都有投产计【jì】划，随着PX的供应回【huí】升，PTA的供【gòng】应也【yě】将迎来【lái】放【fàng】量。

下游聚酯开工率在【zài】3月份达到90%以上后【hòu】，4月份持【chí】续下滑，4月中已经降至87%附近。本周三，市场流传聚酯龙头全面减【jiǎn】产的消【xiāo】息【xī】，虽然没有其他巨【jù】头加入减产的行列，但【dàn】目前【qián】产【chǎn】业链下【xià】游【yóu】织造开【kāi】工下滑，在未见有订【dìng】单转好的情况下，预【yù】期聚酯可【kě】能再度面临累库的压力【lì】。2022年【nián】聚酯厂高库存【cún】压力【lì】在年底通过降【jiàng】价促销得以缓解，目前聚酯厂库存水平处于中等偏【piān】上，虽然不愿意大【dà】幅下调开工率，但面对可能的【de】资金【jīn】面压力【lì】和现【xiàn】金【jīn】流【liú】的亏损下，也不得不考【kǎo】虑淡季【jì】需求转【zhuǎn】弱的现实。

苯乙烯：春检装置重启，下游需求不振

苯乙烯春季检修的装置浙石化、旭【xù】阳【yáng】已经重【chóng】启，本月下【xià】旬齐鲁石【shí】化、新阳也有【yǒu】重启计划【huá】，叠加新装置淄【zī】博峻辰顺利投产，苯乙烯开工【gōng】率【lǜ】已经恢复到75.2%，周产量来【lái】到了30万吨的历史高位，与去年同期的周产【chǎn】25万吨【dūn】相【xiàng】比高出【chū】20%。后期【qī】虽然茂名石化【huà】、揭阳石化有【yǒu】检修预期【qī】，苯乙烯周产仍然会维持在9-22万【wàn】吨的【de】高位。

苯【běn】乙烯三大下游利润欠佳，ABS税后亏【kuī】损400元/吨【dūn】，GPPS税后【hòu】亏损【sǔn】100元/吨【dūn】，EPS税后亏损【sǔn】10元/吨。低【dī】加工费下，下游综合开工【gōng】率不高【gāo】，提货【huò】积极【jí】性【xìng】欠【qiàn】佳，维持刚需采购。五一假期临近，EPS部分装置有降负预期。供应高位，需求不振苯乙【yǐ】烯进【jìn】入累库通道【dào】，加工费目前在600元/吨附【fù】近，小幅亏损，后【hòu】续【xù】或将【jiāng】继续承压【yā】。

总结及展望：中线有空配压力

美国汽油裂差持续走弱，周度库【kù】存【cún】数据上升，芳【fāng】烃从调油回切化工的预期【qī】升温【wēn】，一旦PX的【de】供【gòng】应回【huí】升，成本支撑【chēng】和供【gòng】应瓶颈都将不复存在，对【duì】PTA会有成本和【hé】供应的【de】双重利空。终端织造负荷【hé】下降，意味着消费转【zhuǎn】弱，聚酯开工率有【yǒu】持【chí】续下滑的预期，供需面转弱。短期近月合约存在不确定性，可【kě】能依旧有反复，继【jì】续关注供【gòng】应商的【de】动作【zuò】及【jí】汽油市场的表现；中期油价调整及【jí】PX支撑【chēng】减【jiǎn】弱【ruò】，存在成本【běn】重心下移的【de】可能，加工差也有压【yā】缩【suō】空间【jiān】。

去【qù】年下半年至今，韩【hán】国至美国【guó】的【de】纯苯出口增加，流向【xiàng】中国的量下降【jiàng】，2月【yuè】中国纯苯进口量30万吨【dūn】，环比下滑10%。国内纯苯跟随炼化装置检修【xiū】，开【kāi】工率【lǜ】降至80.23%。后期，随着苯乙烯装置的重启，纯苯【běn】港口【kǒu】库存【cún】逐步去化，短【duǎn】期【qī】的【de】驱动有利于【yú】买纯苯抛苯乙烯。后续【xù】若美国的调油【yóu】逻辑弱化，纯【chún】苯美韩价差收敛，韩国纯【chún】苯重新转向中国，去年下半年的情形提【tí】前上演【yǎn】，苯乙烯全【quán】产【chǎn】业链都【dōu】有空配的压力。