老白干酒一季度净利润骤降：毛利率大幅下滑，存货创新高或遭挤压

老白干酒一季度净利润骤降：毛利率大幅下滑，存货创新高或遭挤压

《港湾商业观察》王心怡

(资料图片仅供参考)

老【lǎo】白干酒（600559.SH）近期投资者【zhě】关系活【huó】动不少【shǎo】。相比【bǐ】较2022年，公司近日披露的一【yī】季【jì】报表现有所波动。老白干【gàn】酒能否在演变的【de】白酒市【shì】场竞争环境【jìng】下拓展【zhǎn】更大的市场【chǎng】份额，成为市场关注的焦点。

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产品周转率可能降低

在近日接受【shòu】的现场调研中，被问及公司如何【hé】提高渠道的终端【duān】推力【lì】，老【lǎo】白【bái】干酒指出了市场【chǎng】竞争环境的变【biàn】化：市场竞争环境不同【tóng】了，模式也在不断改【gǎi】变，原来是以铺【pù】货【huò】率和【hé】陈列为标准，现在【zài】摆的好【hǎo】并不一【yī】定【dìng】卖得好【hǎo】，而是消费者想要什么，能不能【néng】买得到，买到以后有没有好的服务【wù】，最重要【yào】的是品牌和品质。”

老白干提到【dào】：“所以我们现在把重点放在合【hé】作有【yǒu】能【néng】力、有服务意识【shí】的、有资源【yuán】的终端，把消【xiāo】费者放在第一位，通【tōng】过【guò】名酒进名企、名企【qǐ】进名酒等各种活动，请进【jìn】来+走【zǒu】出去，建立共品【pǐn】美酒、共谋发展的交流平台【tái】，不断提升公【gōng】司的【de】知【zhī】名度、美誉度和消费【fèi】粘性，提【tí】高渠【qú】道的终端推【tuī】力。”

摆【bǎi】的好【hǎo】并不一定【dìng】卖【mài】的好，的确是多数【shù】酒企、尤【yóu】其是【shì】非头部梯队【duì】的酒企所面临的困境。其实在【zài】河北及【jí】周边地【dì】区，“老白干”的名头【tóu】，或【huò】者用公司的话说，知名度，是极高【gāo】的。但通过公司近年的财务数【shù】据，或【huò】许【xǔ】会有种知名【míng】度没有【yǒu】换来相匹配的业绩【jì】的【de】感觉。老白干酒2022年【nián】全年营收增【zēng】长15.54%至46.53亿元。这基本是公司过去数年的最高值，但若【ruò】是在白酒企业之中对比，46.53亿元【yuán】的规模【mó】还具【jù】备【bèi】较大【dà】的提升空间【jiān】。

酒类营销专家、白酒【jiǔ】行业分【fèn】析师蔡学飞向《港湾商业观察【chá】》指出，根据2022年的财务数【shù】据，老【lǎo】白【bái】干酒【jiǔ】的【de】高【gāo】端化效果不错，虽然与其他【tā】名酒存在不小的差距，但多年努力总算没有白费。另外，多项【xiàng】数据【jù】说【shuō】明为了【le】维持业绩增长，老白干【gàn】酒【jiǔ】加大了经销商赊销，考虑到老【lǎo】白干【gàn】酒存货在一年时间【jiān】增长了32.54%，可能意味着【zhe】老白【bái】干酒的【de】产品周转率在降【jiàng】低。

今【jīn】年一季【jì】度，老白干酒【jiǔ】存【cún】货【huò】为32.16亿元【yuán】，去【qù】年同期该数【shù】据则为26.82亿元。2018年-2022年，老【lǎo】白干酒存【cún】货分别为【wéi】16.30亿元、15.77亿元、17.84亿元、22.98亿元以及30.46亿【yì】元。无论【lùn】是2022年，还是今年一季度，该【gāi】数据都【dōu】创下新高。

蔡学飞认为，虽然最近几年，老白干酒努力的进行【háng】产【chǎn】品【pǐn】结构升【shēng】级，但是面对【duì】碎片化的河【hé】北市场【chǎng】，全国一线名酒【jiǔ】挤压【yā】以及丛台【tái】等一众省内品牌的紧追猛赶【gǎn】，老白干酒【jiǔ】未来的发展形势并不乐观。

02

一季度净利润大降缘何？

到了2023年一季【jì】度，老白【bái】干酒的营收增【zēng】速较之2022年有所下滑。公司于今年【nián】前三个月【yuè】实现了10.03亿元【yuán】的营收【shōu】，同比【bǐ】增【zēng】长10.43%；但净利润却【què】下滑61.51%至1.02亿【yì】元。不过【guò】这【zhè】一【yī】变动主要源于上年【nián】同期的基数较高。老白干酒【jiǔ】表示，2022年一【yī】季度【dù】收【shōu】到政府【fǔ】拆迁补偿【cháng】款【kuǎn】，资产处置收益增【zēng】加2.44亿元，本【běn】季度无此项收入。这一收益基本等于老白干酒2022年全年净利润的34.5%。

一季度的利润下滑也不【bú】完全由补偿【cháng】款【kuǎn】导致，因为老【lǎo】白干酒的毛利率也【yě】有一【yī】定幅【fú】度的下【xià】降。2021年及2022年全年，公【gōng】司毛利率分别为67.32%及68.36%，2023年一季度则为【wéi】65.42%。2022年一季度，老白干酒【jiǔ】毛利率为【wéi】70.23%。

从近【jìn】期【qī】的公开信息中【zhōng】，无【wú】论是与投【tóu】资者的【de】交流沟通还是【shì】机构在调【diào】研中的现场提【tí】问，都有看到对毛利率下滑的探【tàn】讨，但对于该项更为直接、正【zhèng】面、明晰【xī】的解释，似【sì】乎在篇幅上相对欠【qiàn】缺【quē】一些【xiē】。老白干酒【jiǔ】总经理赵旭东曾有过“今年春节之前，大家身体【tǐ】刚刚恢复，消费【fèi】场景、礼尚往来受【shòu】限所致【zhì】”的提法，但看起来更像是对【duì】于营收【shōu】规【guī】模【mó】而非毛利率问【wèn】题的解答。

也有一部分投资者将【jiāng】公【gōng】司的营收降速【sù】、利润下【xià】滑同销售【shòu】费用的变动联系起来【lái】。毕竟在2022年公司营收增长15.54%的时候，销售【shòu】费用增长了14.01%；而【ér】到了今年一【yī】季度【dù】，公【gōng】司营收录得【dé】10.43%的同比【bǐ】增长【zhǎng】，销【xiāo】售费用却明显下滑【huá】了22.22%。

对此，老白干酒认为，公司层面来【lái】说，一是一【yī】直在加强预【yù】算管理，实现【xiàn】费用的精准投放【fàng】和有效性，有【yǒu】系统技术支持【chí】，加大检查【chá】力度，保证投入的每一分钱【qián】都能带【dài】来效果；二【èr】是持续推【tuī】动降【jiàng】本增效，目前来看效【xiào】果【guǒ】已经显现。追【zhuī】求费用的有效性无可【kě】厚非，但要“保【bǎo】证投入的每一分【fèn】钱都能带来【lái】效果【guǒ】”，终端毕竟是【shì】一个庞大的群体，花出去的每一【yī】分钱都【dōu】要见回报，难【nán】度或许更大一些。

老白干酒表示，管【guǎn】理费用、 销售【shòu】费用、生【shēng】产费用各【gè】方面全【quán】面实施降本增效，每【měi】个月战略办【bàn】公室专门汇报【bào】降本增效的成效，每季【jì】度召开五家酒厂【chǎng】预算分析会【huì】，对收入实现情况和费用【yòng】投入情况【kuàng】作【zuò】总体分【fèn】析【xī】。

从收入【rù】因【yīn】素来说，通过营销改革、渠道【dào】改革，首先实【shí】现营收整体的突破，实现【xiàn】突破以后销售【shòu】费【fèi】用【yòng】率、 净利润都会有所改善。有白酒市场【chǎng】人士向【xiàng】《港【gǎng】湾商业观察》指出【chū】，这有些类似“先有鸡还【hái】是先【xiān】有蛋”的【de】提法。营【yíng】收规模实现突破后，销售费用率自然会有所改善【shàn】；但【dàn】在此【cǐ】前【qián】若没有销售费用的大【dà】幅投入，营【yíng】收规模【mó】又将【jiāng】如何轻【qīng】松实现整体的【de】突破？

在谈【tán】及销【xiāo】售【shòu】费用时，老白干酒指【zhǐ】出一季度销售费用率降低得【dé】比【bǐ】较多，还【hái】有一个原因【yīn】是去【qù】年年底很多人都阳了，一【yī】月到春节，消费场景【jǐng】的缺失【shī】造成费用投入的困难。但从【cóng】整体来看，费用率会持【chí】续得【dé】到改善。

有投资者提问老白干酒：之前【qián】看【kàn】老白干说要通过【guò】网红餐饮引【yǐn】领、流量主播【bō】带货等多【duō】种方式【shì】为产品赋【fù】能。想问下【xià】目前哪些具【jù】体产【chǎn】品合作了哪些网红餐饮【yǐn】品牌和流量主播？达到了【le】具体怎样的【de】效果？老【lǎo】白干酒回应称，公司通【tōng】过新媒体等多种方【fāng】式为产品【pǐn】赋能，通过与新媒【méi】体的宣传和【hé】传【chuán】播，公司的品牌【pái】知名度在不断提高，消费者粘性不断增强，提升了公【gōng】司产品的知名度和【hé】美誉【yù】度。

不过【guò】对【duì】于形势【shì】较新【xīn】的一部分营销方式，有【yǒu】投资者认为老白干酒目前做的并不好：旗下各酒厂【chǎng】均已在抖音等【děng】开【kāi】通官方直播间，但现在【zài】观看用户【hù】均达【dá】不到两位【wèi】数，结合贵司【sī】高额的【de】销售【shòu】费用，是否【fǒu】有【yǒu】与已经成熟，带货能力强的高端直播间进行【háng】合作，打出名声后，再加快官方旗舰店【diàn】直【zhí】播【bō】间的运营。

总经理赵旭东【dōng】表示，近【jìn】年【nián】来，公司积【jī】极的运用新媒体、电【diàn】商直播、圈层营【yíng】销、网红餐饮引领、流量主【zhǔ】播带货【huò】等多种方式为【wéi】产品【pǐn】赋能，后续公司【sī】会根据销【xiāo】售规划，通过多【duō】种【zhǒng】方式积极扩展线上销售。（港湾财经出品）