透视“A拆A”上市案例【lì】：十家市值已达母公司50%以上 战略性新兴产业【yè】为重要支【zhī】撑【chēng】_世界【jiè】聚焦【jiāo】

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9-22，天玛【mǎ】智控正式【shì】上市交易【yì】，首日股价涨逾9%，总市值超140亿元【yuán】。这是【shì】继友车科【kē】技之后【hòu】，年内第【dì】二家A股【gǔ】上市公司分拆子公司实现IPO上【shàng】市。

记者据同【tóng】花顺iFinD数【shù】据统计，自【zì】2019年12月份【fèn】上市公【gōng】司分拆所属子公司境【jìng】内【nèi】上市试点启动【dòng】以【yǐ】来，A股市场【chǎng】上已有【yǒu】23家【jiā】上市【shì】公司分【fèn】拆子公司实【shí】现IPO上市，累计募资逾470亿元。这些公【gōng】司主【zhǔ】要集中在2021年【nián】下半年至【zhì】2022年【nián】年【nián】末上市，上市首日平均涨幅达88%，其中3家涨超200%。自上市至今，23家公司股【gǔ】价【jià】平均上涨约50%。

得益【yì】于股价攀升【shēng】，超四成子公【gōng】司【sī】市值已【yǐ】达【dá】母公司的50%以上，其中2家市值超过母公司。据同【tóng】花顺iFinD数据，截至9-22收盘【pán】，23家【jiā】子【zǐ】公司中【zhōng】，锐捷网络【luò】、瑞【ruì】泰新材【cái】、凯盛新材、铖昌科技、厦【xià】钨新能等10家【jiā】的市值已达到母公司市值的【de】50%以上。其中，锐【ruì】捷网络、瑞泰新【xīn】材【cái】的市值分别是母公司的2.55倍【bèi】、1.23倍【bèi】。

联储证券并购业务负责人尹【yǐn】中余对《证【zhèng】券日报》记者表【biǎo】示，一般来【lái】说，能够实现“A拆A”的都是行业【yè】龙【lóng】头上市企【qǐ】业，拆分上市【shì】后【hòu】，能为子公司带【dài】来融资便【biàn】利、价值重新发现等好【hǎo】处。

谈及分拆子公司市值攀升，甚【shèn】至超过【guò】母公司的现象【xiàng】，中航证券首【shǒu】席经济学家【jiā】董忠云【yún】认为，主要【yào】有【yǒu】三点原因：其一【yī】，分拆【chāi】上市的子公【gōng】司一般是处在高速【sù】成长期的高【gāo】新科技企业，分【fèn】拆上市之后能够【gòu】获【huò】得【dé】资本市场直接定【dìng】价和充分认可；其二，子公司经营管理和激励措施【shī】更加灵活，分拆上市之后更容易激发管理层及员工积极【jí】性，实现价值最大化；其【qí】三，子【zǐ】公【gōng】司【sī】分拆【chāi】上【shàng】市【shì】之后，融资能力增强，经营【yíng】规模、研发能【néng】力【lì】、盈利【lì】能力会【huì】进一步提升。

据记者【zhě】统计，上述市值已达到母公司50%以上的10家【jiā】子【zǐ】公司，上市【shì】时【shí】间并【bìng】不长，均来【lái】自战略性新兴【xìng】产业，普遍【biàn】具【jù】有研发费用增长率高【gāo】、研发投【tóu】入占营【yíng】收比【bǐ】重高【gāo】、研发【fā】人【rén】员占比高【gāo】的特征。从行业分布【bù】看，4家来【lái】自新【xīn】一代【dài】信【xìn】息技【jì】术产业、3家来自【zì】新材料产业、2家来自生物【wù】产业、1家来自高端装备制造【zào】产业；再从研发情况来看，同花顺iFinD数【shù】据显【xiǎn】示，2023年一季度【dù】，10家子公司平【píng】均研发费用同比增速近19%，平均研发投入占比达15%。2022年10家公司【sī】平均【jun1】研【yán】发人员【yuán】占比约30%。

部分投【tóu】资者担【dān】心，核【hé】心优质资产被分拆出去会导致母公司“空【kōng】心化”，使股东利益受损。对此，董忠云【yún】表示，无需【xū】过分【fèn】担忧。

他【tā】说，第一，去年1月份发布【bù】的《上市公【gōng】司分拆规则（试【shì】行）》明【míng】确了【le】不得分拆子公司上市【shì】的一【yī】系列情形【xíng】，有效遏制上市公司将核【hé】心主营业务分拆上市。从当前案例来看，分拆的主要目的【de】是【shì】聚焦主【zhǔ】业，实现母公【gōng】司【sī】高质量发展。第二，分拆并不是剥离【lí】资产，当前分拆【chāi】上市的主【zhǔ】要模式为控股型分拆【chāi】，且大多【duō】是母公司直接控股。分拆上【shàng】市之后，虽然【rán】因持股比【bǐ】例稀【xī】释【shì】，短期【qī】内母公司利润存【cún】在下【xià】滑风险【xiǎn】，但长【zhǎng】远【yuǎn】来看，子公司融资能力、经营规模【mó】和盈【yíng】利能【néng】力都有望大幅【fú】提升，从而【ér】带动母公司整【zhěng】体【tǐ】盈利能力改【gǎi】善。第三，分拆上市之后，母公司和子【zǐ】公司在【zài】战略规【guī】划【huá】、业【yè】务支持、融资安排上可【kě】以形成协同效应，促进双方共同稳【wěn】健发【fā】展。

苏州科技大学商学院教授王世文建议，监管【guǎn】部【bù】门需进【jìn】一【yī】步规【guī】范分拆上市行为，加【jiā】大对母公司“空心【xīn】化”风险的监管【guǎn】，并加强对分拆上【shàng】市企业的持【chí】续监【jiān】管。（记者 邢萌）