新方向！超长期债券ETF来了

公募基金市场又迎来新的配置品种——超长期限国债ETF。

9-21，全市场首【shǒu】只超长期限的【de】债券ETF——鹏【péng】扬30年国债ETF正式登【dēng】陆上海证券【quàn】交易【yì】所【suǒ】。博时基【jī】金和华泰柏瑞【ruì】基金也纷纷出手，上报跟踪【zōng】上证超长期国债的ETF产【chǎn】品。

业内人士认为，近几【jǐ】年宽基ETF和行业ETF竞争白【bái】热化【huà】，基金公司多维【wéi】度创【chuàng】新，大力布局债券ETF，超长期限国债ETF正是行【háng】业发力【lì】的一个新方向。同时【shí】，在【zài】流动性【xìng】环境宽松、广谱利率下行【háng】的背景下【xià】，超长期国债ETF也将为投资者提供【gòng】新【xīn】工具，丰【fēng】富【fù】市场策略【luè】。

(相关资料图)

基金公司纷纷布局超长期国债ETF

债券基金积极拥抱创新，超长期国债ETF纷纷涌现。

9-21，全市场首只【zhī】超长期限的债券ETF——鹏【péng】扬30年【nián】国债【zhài】ETF正式登【dēng】陆上海证券交【jiāo】易所，有效填补行业缺乏超【chāo】长期【qī】债券ETF的【de】空白，为投资者提【tí】供【gòng】更丰富的【de】场内低风险投【tóu】资工具。

这只基【jī】金上市【shì】也显示【shì】出基金行业【yè】债券基金产品的创【chuàng】新思路【lù】和方【fāng】向，聚【jù】焦于【yú】“超长久期”。根据【jù】Wind数据，截至9-21，全市场共有债券ETF18只，鹏扬30年国债ETF为唯一一只【zhī】超长【zhǎng】久期的国债ETF产【chǎn】品。该基金是【shì】成【chéng】立于9-21，基金规模达到1.24亿。

看准这一方【fāng】向，博时基金和华【huá】泰柏瑞基【jī】金也纷纷出手【shǒu】。9-21，博时基金上【shàng】报【bào】了博时【shí】上证超长【zhǎng】期国债ETF，紧接着，9-21，华泰柏瑞【ruì】也上报【bào】了华【huá】泰柏瑞【ruì】上证超长期国债ETF。

基金【jīn】行业【yè】为何【hé】积极布【bù】局超长期债券ETF？平安基金经理王仁增认为有【yǒu】三【sān】大原因推【tuī】动：

第一、从投资价值角【jiǎo】度看【kàn】，中金【jīn】所在4月底推出30年【nián】期【qī】国债期货合约，基金公司顺势推出相【xiàng】应的【de】30年期国债ETF，可以【yǐ】实现期现联动，给予【yǔ】客户【hù】更多的【de】策略选择。

第二、从客【kè】户需求角度【dù】看，近期推出的30年期国债ETF填【tián】补了【le】市场在【zài】超长【zhǎng】期债券ETF领域的空白【bái】，可以【yǐ】很好满足【zú】机构对【duì】于超长【zhǎng】国债的配置需求和波段交易需求。

第【dì】三、从债券ETF未【wèi】来发【fā】展看，近几年宽基ETF和【hé】行【háng】业ETF竞争白【bái】热【rè】化，而债券ETF目前一共才18只，很多细分【fèn】领域债券ETF都【dōu】有待开发。目【mù】前【qián】，很多ETF头部公司都还未进【jìn】入【rù】该领域，基于自身产品【pǐn】线【xiàn】完备【bèi】角度，基金公【gōng】司也会大【dà】力布局债券ETF。

鹏扬基金数量投【tóu】资部总经理、鹏扬中债【zhài】30年期【qī】国【guó】债【zhài】ETF基金经理施红俊也表示【shì】，超长久期国债引导【dǎo】投资者进行长期资产配置，符合国【guó】家政策导【dǎo】向。目【mù】前国内债券ETF尚【shàng】处于起步阶段，具备较大的发【fā】展【zhǎn】空间【jiān】。超长久期【qī】国债ETF赛道目前仅【jǐn】1只产【chǎn】品，尚没过【guò】分【fèn】拥堵，各公司积【jī】极布局，希望在债券ETF方面【miàn】有所突破【pò】。

此【cǐ】外，他认为【wéi】，交【jiāo】易所底【dǐ】层债券流动性转好，使【shǐ】得管理超长【zhǎng】久期【qī】国债ETF的可操作性变强。

不【bú】过，也有人士认为，债【zhài】券类产品【pǐn】布局要以客【kè】户需求【qiú】为主，“我们之前考虑过布【bù】局超长【zhǎng】久期的债券ETF，但是最【zuì】终没有落地执【zhí】行的原【yuán】因是，久期越【yuè】长的债券，底层流动【dòng】性就越差【chà】，对于基【jī】金【jīn】经理的管理所提【tí】出的挑战和要求就越高【gāo】。”一位【wèi】基金公司人士表示。

在【zài】他看来，ETF是【shì】时【shí】效【xiào】性要求非常强的工具产品，如果底层【céng】资【zī】产的流动性特别不【bú】好，基金经【jīng】理管理压力【lì】会很大，这也是部分公司还在观【guān】望的原【yuán】因。“一方面【miàn】是考虑到【dào】投【tóu】资【zī】管理上的压力和挑战【zhàn】，另一【yī】方面对二级市场的流动性也【yě】有一些担心。”

超长期国债ETF

具备配置和交易价值

超长久期债券ETF，独特的品种有其特有的吸引力。

平安基金【jīn】经理王【wáng】仁增表示，超长久期债券【quàn】ETF具备久期长、波动大【dà】、长期【qī】持【chí】有【yǒu】收益率【lǜ】高的特色【sè】。他尤其【qí】指出，WIind资讯数据显示【shì】，截至9-21，该指数最近3年、5年【nián】和10年的年化收益率【lǜ】分别为【wéi】6.38%、7.14%和5.69%。（相关数据来源：wind）

他【tā】认为市【shì】场需求主要【yào】有两类:一类是对超【chāo】长期债券【quàn】的配置【zhì】需求，目前【qián】市【shì】场缺【quē】少【shǎo】类【lèi】似长久期的债【zhài】券【quàn】ETF，且保险机构负债久期【qī】高位运【yùn】行，久期缺口大，对【duì】于超长期利率债的配置存在刚需。此外，30年国债具【jù】有【yǒu】高胜率【lǜ】和高收益率特点。在【zài】债券牛【niú】市期【qī】，其优势更加【jiā】凸显。这【zhè】类需求更多是保险机构、银行理财、券商【shāng】资管和券商自营等机构客户。

另一类是【shì】债券波【bō】段交【jiāo】易需求，30年期国债【zhài】相比10年期国债，更高的【de】久【jiǔ】期带来更高的价【jià】格【gé】弹性。在货币【bì】政策预【yù】期改善等市场利率下行区间，30年【nián】期国债能够帮【bāng】助投资者快速拉长久期，把握交易机会【huì】；在长久期【qī】债券价格波动下行【háng】的趋【qū】势下，30年期国债净价【jià】波动【dòng】大【dà】，波段交易价值【zhí】明【míng】显【xiǎn】高于10年期国债【zhài】。而此类需【xū】求【qiú】主要是个人高净值客户、私募机【jī】构以及部【bù】分具有【yǒu】交易需求的券商自营、保险等机【jī】构。

施红俊也提出类似的观【guān】点：一方面此类基【jī】金适合来自保险、银行等配置【zhì】型【xíng】投资者，“目前保险【xiǎn】机构负债久【jiǔ】期高【gāo】位运行，久期缺口仍大，保险【xiǎn】对超【chāo】长期【qī】利【lì】率债存在【zài】配置刚【gāng】需；而对于银行【háng】来说，首套房贷【dài】利率不断【duàn】下【xià】行，30年期国债在久期上与房贷等【děng】中长期贷款相【xiàng】近，因此【cǐ】，30年期国债对银行的【de】吸引【yǐn】力不断上升”。

另一方【fāng】面的【de】需求来【lái】自【zì】于私募、FOF、散户【hù】等交【jiāo】易型投资者，因为30年期国债相比10年期国债【zhài】，更【gèng】高的久期【qī】带来更【gèng】高的【de】价格弹性。在市【shì】场利率下行【háng】区间【jiān】，30年期国【guó】债【zhài】能【néng】够帮助投资者【zhě】快速拉长久期，把握交易机会；在长【zhǎng】久期债券价【jià】格波动下行的趋势下，30年期国债净价波动大，波段交易【yì】价值明显高于10年【nián】期国债。

王仁【rén】增还表示，拉长【zhǎng】来【lái】看，30年国债收益率与经济增速基【jī】本同步，随【suí】着我国经【jīng】济【jì】增【zēng】速逐步放【fàng】缓，货币政策预期改善，超长期国【guó】债收益率预计【jì】会下行，未来30年国债具备较好的投资价【jià】值【zhí】。

债券ETF未来

还有很多细分领域布局空间

多【duō】位【wèi】业内人士【shì】认为，国内债券ETF未【wèi】来的发展空间是【shì】星辰大海，创新方【fāng】向也层出不穷。

数据显示，目前国内【nèi】仅【jǐn】有18只债券ETF，总规模约550亿元，而目前【qián】美【měi】国债券ETF规模【mó】占全球债券ETF规模【mó】比重超【chāo】过一半，截至2022年底，美国债【zhài】券ETF数量【liàng】达到【dào】568只【zhī】，规模约为1.32万【wàn】亿【yì】美元。

施红俊表示，相较于美国债券ETF市场【chǎng】，国内【nèi】债券ETF从广度和【hé】深度两个维度上都有较大的发展【zhǎn】空间，目前国内债券ETF规模【mó】仅占债券存量比【bǐ】重不到0.1%，占全市场ETF比【bǐ】重约为【wéi】4%，而美国【guó】同类指标分别为2.6%和【hé】20%，由【yóu】此可【kě】见，国内债券【quàn】ETF未来的【de】发展【zhǎn】空间相当广阔。

“国内债券ETF未来【lái】的发展空间是【shì】星辰【chén】大海。”平安基金经理【lǐ】王仁增更是直言，去年【nián】底，债券ETF比【bǐ】场外债券【quàn】指数产品增速大很【hěn】多，主要原【yuán】因是债【zhài】券【quàn】ETF相比普【pǔ】通债券指数产品有交【jiāo】易便【biàn】捷、简单、透明【míng】、高【gāo】效等优势。不管是个人还【hái】是机【jī】构投【tóu】资者，参与债券ETF的广度和【hé】深度均相比过去几年【nián】要【yào】好很多。

他还表示，未来，随着互【hù】联互通等资本【běn】市场双向开【kāi】放步伐的加快，债券ETF满足了越来越多境外机构【gòu】配置国内债【zhài】券的需求。国内经济供需和预【yù】期持续改善，投【tóu】资者结构【gòu】将逐【zhú】步完善【shàn】，债券市场流动性将持【chí】续【xù】提高，这些都【dōu】将有利于【yú】债券ETF产品的发展【zhǎn】。此外【wài】，随【suí】着个人【rén】养老金制度落【luò】地【dì】、基金投顾【gù】等业务持续开【kāi】展、以及银行、保【bǎo】险、理【lǐ】财【cái】子公司【sī】等市场机构对固【gù】定收益指数应用的关注度【dù】不断提升，固定收益指数型【xíng】产【chǎn】品凭借其风险分散、规则固【gù】定、成份券【quàn】穿透等特征，或将迎【yíng】来新一轮【lún】的发展机遇。

他认为未来债券ETF布局【jú】方向很多，比如针对利率债品种：还可以补齐【qí】其【qí】余市【shì】场空白【bái】的【de】期限【xiàn】和利率债【zhài】品种。针对【duì】信用【yòng】债ETF：目【mù】前市场【chǎng】相应的品种较【jiào】少，可以布局信【xìn】用债细【xì】分领域【yù】，也可以按照信【xìn】用评级【jí】、久期和行业等方向进一步细分布局。另【lìng】外，可以布局跨市场债券【quàn】ETF，针【zhēn】对银行间和【hé】交易所全部债券品种布局跨【kuà】市场债券ETF，目前市【shì】场上仅【jǐn】有【yǒu】跨市场政金【jīn】债ETF，还有很多细分领域【yù】布局空间。

施【shī】红俊也认为，未来有三类债券ETF值得关注【zhù】和布局，一是【shì】国【guó】债ETF，国债作为债券【quàn】里面最核心【xīn】的品【pǐn】种，当前国内国债【zhài】ETF的规模【mó】依然较【jiào】小【xiǎo】，发展空【kōng】间【jiān】广阔；二是有流动性支撑的信用债ETF，随【suí】着【zhe】债券做市业务日益成熟，做市流动性较佳的债券品【pǐn】种或更【gèng】受投资者青睐；三是策略【luè】型债券【quàn】ETF，策略型债券ETF依然是较【jiào】为【wéi】稀缺【quē】的创新品种，例如久期策略债【zhài】券ETF。

此外，一位业内【nèi】人士谈到，长远【yuǎn】来看，债券ETF的市场需求很【hěn】大，基金公司非常愿意【yì】在这【zhè】方面去做探索和【hé】尝试【shì】，但【dàn】目【mù】前也存在【zài】一些制约因素。

“国内【nèi】债【zhài】券ETF目前的【de】发展现状相对落后于【yú】海【hǎi】外，其中【zhōng】一部分原【yuán】因，债券ETF底【dǐ】层资产分布在【zài】银行间和交易所两个不同的【de】市【shì】场，而ETF是在交易所发行，两【liǎng】个相对【duì】割裂的【de】市【shì】场会导致底【dǐ】层资产的流动性可【kě】能不是那么好，很多银行间【jiān】客户就【jiù】不方便参与交易所【suǒ】债券【quàn】ETF，这些都会对目前债券ETF的发展产【chǎn】生制约。”上述业内人【rén】士【shì】指出。

（文章来源：中国基金报）