付鹏：巴菲特投资日本的逻辑本质

核心观点：

(相关资料图)

1、房炒的年代肯定是结束了，对于年轻人来讲，如果这个东西结束了，你又有房子住，那房子（的投资），自然也就不需要再去考虑。

2、本质上来讲，房地产政策是一个加速器，是兜底的作用。

真正支撑房地产背后的是人口、收【shōu】入、杠【gàng】杆【gǎn】，这三大因素对于中国来讲可能都进入到了一个系统性转【zhuǎn】折。

它也不会再回到10年前“一刺激就像点了炮仗一样”的年代。

3、巴【bā】菲【fēi】特选择在日本【běn】投资，从表【biǎo】面上看投的是日本商社，本质上，持有【yǒu】这几大商社的背后是持有【yǒu】这40年日【rì】本【běn】在海外累积【jī】起【qǐ】来的【de】全球资产。

另一方面，长久角度看，日【rì】本可【kě】能要从过去的30年【nián】主【zhǔ】要依靠海外资产来支撑的模式开始发生变化了，即日本可【kě】能也从大周期【qī】里【lǐ】要逐渐调整出【chū】来。

这时日本的资产，日本计价的本币资产可能就是一个比较低的洼地。

4、它（美国）没有衰退，这一点我觉得是很多人是有一个误区的。过去40年对于【yú】美国的【de】经济结构来【lái】讲，它在利率上就养成了大【dà】家的【de】一个惯性思维——加息，美国会衰退。 

9-22，在华尔街【jiē】见闻大【dà】师课和【hé】今【jīn】日头【tóu】条财经推出的“财富新说”特【tè】别节目【mù】上，东北证券【quàn】首【shǒu】席经济【jì】学家付鹏作【zuò】出了上述分析和判断。

以【yǐ】下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理【lǐ】的精华内容【róng】，分【fèn】享给大【dà】家：

房炒时代结束，刚需从来不是伪命题

问：年轻人普遍担心房价下跌，现在适合他们买房吗？

付鹏：因人而异。

首先第一点，年轻人买房担心价格下跌，那买房的【de】目【mù】的是为了什【shí】么【me】，你如果是为了住【zhù】，为了结【jié】婚，为了安家【jiā】、安居乐业不得不去选择，这个价格是没得去选【xuǎn】的，那【nà】价【jià】格【gé】下跌【diē】怎么着【zhe】？价格下跌，就不去买吗，丈母【mǔ】娘同【tóng】意【yì】吗？

无论是价格涨也好，价格跌也好，你可能【néng】都得去选【xuǎn】择，但是运气好的一点【diǎn】是【shì】赶在，我又【yòu】住【zhù】了房【fáng】，价【jià】格又涨了【le】，那【nà】我当然happy了。

当然鱼和熊掌都想兼得的年代肯定结束了。如果你【nǐ】说，现【xiàn】在【zài】也不缺【quē】住，我就想把房子当【dāng】成目前的理财产品，把【bǎ】房子当成一个投资产【chǎn】品【pǐn】，那房炒的年代肯定是结束了。

对【duì】于年轻人来讲，如果这个东西结【jié】束了【le】，你又有【yǒu】房子住，那【nà】房【fáng】子自然【rán】也就不需要再去考虑。

问：刚需是一个伪命题吗？

付【fù】鹏：别逗了，刚需怎么能【néng】是伪命题的？换句话说以前【qián】才是个伪命题【tí】，把自己真正的刚【gāng】需都隐藏【cáng】在了投资行为【wéi】下。

去看房子时【shí】，所有环节都是房价涨还是跌，而【ér】忽略了自身【shēn】住(的功能)。如果看【kàn】看【kàn】海外，无【wú】论租房、购【gòu】买，很大一【yī】定程度【dù】上是要发挥【huī】住的【de】功能，顺带着房价【jià】能够上涨，获得一部分收【shōu】入【rù】，那【nà】当然是更【gèng】好的。

用【yòng】我的话说，不是说原【yuán】命题是伪命题，而是【shì】你一直接【jiē】受的【de】命题一直是伪命题，现【xiàn】在只不过是【shì】回归本源而【ér】已。

地【dì】产政【zhèng】策【cè】只是加速器，回不【bú】到10年前“一刺激就像点了炮仗”的【de】年代

问：如何看待最近出台的一系列楼市政策？

付鹏：本质上来讲，房地产政策是一个加速器，是兜底的作用。真正支撑房地产背后的是人口、收入、杠杆，这【zhè】三大因素对于【yú】中国来讲可能都进入【rù】到了【le】一【yī】个【gè】系统性转【zhuǎn】折。

当然【rán】杠【gàng】杆【gǎn】从2016年就开始禁【jìn】入，收入已经存在非常大的【de】预期不【bú】稳定了，而【ér】人口【kǒu】也【yě】不用多说。这几点【diǎn】综合在一起，现在跟过去10年都不一样了。本质上，它也不【bú】会再回到【dào】10年前【qián】“一刺激就像点了【le】炮仗一样【yàng】”的【de】年代。

巴菲特投资日本，本质是在投日本40年在海外积累的全球资产

问：巴菲特为什么要去投资日本股市？

付鹏：首先第一【yī】点，巴菲【fēi】特【tè】选择【zé】在日本投资，从表【biǎo】面上看投的是日本商社。但本质上你要知【zhī】道日本商社在过去的40年，也就是【shì】在日本90年【nián】房地产泡沫破裂以后【hòu】，它【tā】实际上伴随的是日【rì】本全【quán】球化【huà】的发【fā】展。所以【yǐ】这几大【dà】商社的背后【hòu】实际上持有的就是这40年【nián】日本在海外累【lèi】积起来的【de】全球资产【chǎn】。

另外一方面，从更长久角度看，日本可能要从过去的【de】30年【nián】主要依靠海外资产来支撑的模式【shì】开【kāi】始发生变化了【le】，即【jí】日本可能也从【cóng】大周期里【lǐ】要逐【zhú】渐调整出来。

那【nà】么，这时日本的资产，日【rì】本计【jì】价的本币【bì】资产可能【néng】就是一【yī】个比较低的洼地。对于巴菲特来讲，无论是政治账还是经济账，他算完这都是合适的。

当然了我们说老头的投资可能不带有太强的预期性，我猜他可【kě】能是已经看到了下一轮【lún】全球化，或者下一轮重构的全球【qiú】化【huà】，供应【yīng】链关系中美日间的【de】分工，所以对于他来讲，他的选择是一个多重考虑。

美国没有衰退，加息导致衰退是误区

问：美联储加息会损伤美国经济吗？

付鹏：它没有【yǒu】衰退【tuì】，这【zhè】一【yī】点我觉得是很多人【rén】是有一个误区的，因为过【guò】去40年对于美【měi】国的经济【jì】结构来讲，它在利【lì】率上【shàng】就养成了大家的一个惯性思维【wéi】——加息美【měi】国会衰退。 

但是【shì】你要知道这个本质逻【luó】辑是在【zài】于【yú】美国的【de】内部的薪资收【shōu】入增速【sù】是不提高的，所以说你的【de】名义利率一旦抬高了以后，那么它的经济【jì】的系统性【xìng】风险就会产【chǎn】生，实际上这一点就是全球化【huà】（造成的【de】）。

但以后美国跟过去40年是【shì】不一样【yàng】的【de】，换句话说，在进【jìn】入到逆全球化的过程中，整个全球产【chǎn】业重构【gòu】了【le】后，对于美【měi】国底【dǐ】层居民的薪资收入增速来讲，可【kě】以【yǐ】保持相当长一段时【shí】间【jiān】的稳定。

付鹏从业资格证编号：：S0550120030002

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本文作者：王丽 来源：投资作业本