【环球新视野】精工钢构(600496)：主业稳增 光储赋能

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公司于4 月17 日发【fā】布2022 年【nián】年【nián】报，全年【nián】累【lèi】计营收156.2 亿元，同【tóng】增3.2%；累计归母【mǔ】净利7.1 亿元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%。考虑公【gōng】司主业【yè】增长【zhǎng】稳健，订单承【chéng】接情况向好【hǎo】，光储协同有望增【zēng】厚利润，维持公【gōng】司增持评级。

支撑评级的要点

营收【shōu】净利略增，现金净流【liú】出【chū】缩小：2022 年【nián】公【gōng】司【sī】营收【shōu】156.2 亿元【yuán】，同增3.2%，归母净利7.1 亿【yì】元【yuán】，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%；2022Q4 公司实现营收45.6 亿元，同减3.9%，归母净利0.5 亿元，同减59.0%。2022 年公司【sī】经营活动现金流量净流出1.7 亿元，流【liú】出规模缩【suō】小【xiǎo】。

订【dìng】单、销量稳增，吨利润略降。2022 年公司实现业务合【hé】同187.6 亿元【yuán】，同增10.7%，根据公司【sī】公【gōng】告，2023Q1，公【gōng】司【sī】新【xīn】签合同55.0 亿元，同增23.4%，实现良好开局。2022 年公司【sī】钢【gāng】结构销量达【dá】112 万吨，同增【zēng】10.2%，年内钢结构产品售价【jià】成本齐【qí】降，吨【dūn】利润略【luè】降，吨售价13,944.8 元，同减【jiǎn】6.4%；吨成本11,973.7 元，同减7.2%；吨毛利【lì】1,971.1 元，同减1.3%；吨费用1,189.7 元，同减2.3%；吨归母净利630.4 元【yuán】，同减6.7%；吨扣非净利650.5元，同减【jiǎn】1.1%。

光储协同，有望增厚【hòu】利润，作为【wéi】大型工业【yè】厂【chǎng】房承建方【fāng】，公司具备【bèi】BIPV、储【chǔ】能等业务引流能力。公司作为具备【bèi】全产业链竞争【zhēng】优势的承建方，不仅掌握业务流量入口，还开发【fā】了【le】适配工业厂【chǎng】房【fáng】的屋顶光伏解决方案。2023年【nián】3 月【yuè】，公司与【yǔ】国电投【tóu】集团浙江分公司、国核投资有【yǒu】限【xiàn】公司签署战略合作协【xié】议，通过【guò】设立【lì】合资【zī】公司的方式，打【dǎ】通【tōng】了光储产业链的资金端【duān】和资产【chǎn】端，为后续【xù】业【yè】务铺【pù】开【kāi】创造了有利条件，同月，公【gōng】司与敏实集团【tuán】签订首单12.5MW 的分布式光伏发【fā】电【diàn】项目合作，随着组件价格下降【jiàng】，年内分布式【shì】光伏业务有望迎【yíng】来订单释放，增厚公司利润。

估值

公司业绩略不及【jí】预期，考虑公司主业增长稳健，部分下调【diào】盈利预测【cè】，预计公司【sī】2023-2025 年收【shōu】入分别为180.0、211.5、255.1 亿元，归【guī】母【mǔ】净利分【fèn】别为8.4、10.7、13.0 亿元；EPS 分别为0.42、0.53、0.65 元。维持公【gōng】司增【zēng】持评【píng】级。

评级面临的主要风险

原材料【liào】价格大幅波【bō】动，BIPV 业务拓展【zhǎn】不及预【yù】期，下游需求复苏【sū】不【bú】及预期。