“她买单”背后【hòu】的生【shēng】意经；报复性【xìng】消费 “可遇不可求”；发【fā】出【chū】去的货币 为何无法【fǎ】形成【chéng】需求 | 大V热观点

4月经济数据发布【bù】后【hòu】，资【zī】本【běn】市场【chǎng】债【zhài】强股弱，与经济复苏的形【xíng】势出现了背离。4月主要经济指【zhǐ】标【biāo】同比高增，但【dàn】不【bú】及市场【chǎng】预期，当日上【shàng】证指数和创业板指分别收跌0.6%和0.25%。有【yǒu】大V认为，前期积压的【de】需求【qiú】红利消退，本轮【lún】经济恢复的【de】拉动【dòng】链条【tiáo】缩短。至于消费刺激经济，短【duǎn】暂的报复性消费 “可遇不可求”，接下来该拿什么激发经济活力？

聚焦海外，美国政府触及【jí】债务【wù】上限，悬而未决，是否会【huì】引【yǐn】发【fā】实质性【xìng】违约，还是再次提高上限？看看大V怎【zěn】么【me】分【fèn】析。

(相关资料图)

【宏观慧眼】

报复性消费 “可遇不可求”

管涛中银证券全球首席经济学家

当前防疫【yì】措施转段激活了【le】部分消费场【chǎng】景，确有助于弥补消【xiāo】费损【sǔn】失，促进消费复苏。但是，报复性消【xiāo】费【fèi】需要集齐【qí】金融【róng】条件【jiàn】足够宽松、财富效应明显改善、劳动力市【shì】场过热【rè】和【hé】预【yù】期【qī】自我强化等四大要素，未来发【fā】展均存在不确定【dìng】不稳定因素【sù】。

向【xiàng】后看，要把发【fā】挥【huī】政策【cè】效力和【hé】激发经营主体活力结合【hé】起来，在保持宏【hóng】观政策连【lián】续性稳【wěn】定性的【de】前提下，完善制度建【jiàn】设降低不确定性【xìng】，破除影【yǐng】响各类所有【yǒu】制企业公平竞争、共同发展的法律法规【guī】障碍【ài】和隐性壁垒【lěi】，持续提振经营【yíng】主体信心，帮助企业恢复元气，同【tóng】时多渠【qú】道增加【jiā】城乡居民收【shōu】入。

本轮经济恢复的拉动链条缩短

罗志恒粤开证券首席经济学家

传统的【de】经济复苏一【yī】般【bān】是全【quán】面【miàn】复苏，多个链条同步启动，拉动经济快速走【zǒu】强；本轮经济恢【huī】复却只有基建链条和服【fú】务消【xiāo】费链条发力，房地产链条、出口【kǒu】链条、耐用品【pǐn】消【xiāo】费链条【tiáo】乏力。

本轮经济恢复的拉动链条缩短【duǎn】，乘数效应减弱，经济内生【shēng】增长动力不足。相较于房地【dì】产链【liàn】条、出口【kǒu】链【liàn】条和耐【nài】用【yòng】品消【xiāo】费【fèi】链条，基建链条和服务消费链条所串联的细分【fèn】行业【yè】和【hé】微观主【zhǔ】体要更少一些，因【yīn】此对经济的带动作用【yòng】也更弱一些。例如同【tóng】样是【shì】 1 块钱，花在【zài】房地产【chǎn】上可以产生几块钱【qián】的 GDP，但若【ruò】花在理发上，理发师傅收入增加【jiā】，也有【yǒu】利于形成派生消费【fèi】，但链【liàn】条也仅限于此，形【xíng】成的【de】 GDP 可能只有 1 块多。

银行贷款，发出去的货币无法形成足够的需求扩张

张斌中国社科院世界经济与政治研究所副所长

通过银【yín】行贷款创造需【xū】求【qiú】，标【biāo】准的方式是通过【guò】降【jiàng】低利率，让贷款人能够借得【dé】起钱，贷款人拿到资金以后要消费，这【zhè】样才能【néng】形【xíng】成需求，形成【chéng】下一【yī】轮的收入增长。

但现【xiàn】实中，我【wǒ】们【men】并【bìng】没【méi】有普遍性地【dì】降低利率，而是让【ràng】银行对部分行业以较低的【de】利率进行贷款，对其他行业而言，贷款利率可能依然偏高。

这样带来的问题是，很多享受优惠贷款利率的企业拿到贷款以后，未必愿意形成支出，特别是制造【zào】业企业不会因为一【yī】时的贷款【kuǎn】多【duō】少作为【wéi】是否扩大投资的依据，而【ér】是基【jī】于更长【zhǎng】远的考虑。还有【yǒu】部分企业在【zài】拿到低利率的【de】贷款以后，转手【shǒu】又存起来，以此【cǐ】获取利【lì】差。

宽松未通胀，钱都去哪了？

梁中华海通证券研究所首席宏观分析师

在海【hǎi】外主要经济体普遍面临较大通胀压力【lì】的情况下【xià】，我国的终【zhōng】端消【xiāo】费通胀【zhàng】水平已经连续三年【nián】处于低位水平。而与通胀【zhàng】数据形【xíng】成鲜明对【duì】比的是金融数据【jù】，最新公布【bù】的4月M2同比【bǐ】增速【sù】高达【dá】12.4%，增速【sù】虽【suī】然有所下行，但依然处于比较高的位置。

要想改变通胀偏低的状况【kuàng】，我【wǒ】们【men】依【yī】然可【kě】以【yǐ】从【cóng】货币数量方程出发，一方面是稳住【zhù】货币的存量，稳定实体的融资需求；另【lìng】一方面是提【tí】振实体【tǐ】信心【xīn】和预期，改善货币流通速度。从另【lìng】一个方面来看，要提升【shēng】货【huò】币【bì】流通速度，需要提振实体【tǐ】的信心和【hé】预期【qī】。

政府要学会“无不为”的治理智慧

赵建西京研究院创始院长

在【zài】后工业化时代，中国的制【zhì】造业要突围，必须发挥龙头民企【qǐ】作为“头雁”的带领引【yǐn】航作【zuò】用。政府则逐渐【jiàn】学会如何“无为”，学会“无不为”——不再是过去的“有为”，而是“无不为【wéi】”。“有为”和“无不【bú】为”的差别是根本性的【de】，但是很【hěn】多人不理解，容易走极【jí】端：或者过度【dù】有为【wéi】，破坏和扭【niǔ】曲【qǔ】市场秩序；或者躺平不为，“只踩刹【shā】车不【bú】踩油【yóu】门”。这种【zhǒng】治理智【zhì】慧，需【xū】要以【yǐ】市【shì】场【chǎng】为主导，有效市场与【yǔ】“无为”政府【fǔ】有机结合【hé】。

人民币为何破7？

明明中信证券首席经济学家

近期美国银行业【yè】风波【bō】与债【zhài】务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加【jiā】长期通胀预期意【yì】外上升导致【zhì】市场【chǎng】降息预【yù】期回【huí】调，因而【ér】近【jìn】期美元指数走【zǒu】强，进而人民币汇率【lǜ】一【yī】定程度有【yǒu】所【suǒ】承压。同时【shí】，国【guó】内【nèi】经济复苏节奏不及预期，经【jīng】济基【jī】本面对人民币的支撑走【zǒu】弱。但中长期而言预计美元整体将偏弱势运【yùn】行，汇率或回归震荡市。

【楼市观察】

部分中小房企的流动性可能仍然偏紧

连平植信投资首席经济学家兼研究院院长

一是部【bù】分中小房【fáng】企的布【bù】局结构相【xiàng】对单一，业【yè】绩来【lái】源中低能级城市占【zhàn】比偏高。过去两【liǎng】年三四线城市住房【fáng】市【shì】场产销偏弱，其预收款【kuǎn】项增速持续下降，收入【rù】可能进一步放缓【huǎn】。今年【nián】沪【hù】深上市【shì】房企资产减值的计【jì】提【tí】规模可能低于去年【nián】同期，但在低【dī】能级城市房价预期偏弱【ruò】的背【bèi】景【jǐng】下，部【bù】分资金偏紧的【de】中小房企或将延续 “以价换量”，牺牲部分利润以【yǐ】优先保全现金【jīn】流，可能会【huì】对其利【lì】润构成【chéng】一定影响。

二是去年市场份额前【qián】 100 家重点【diǎn】房企【qǐ】中近四成企业未拿地，多【duō】为中小房【fáng】企。部分土地储备不足【zú】却未【wèi】能及时【shí】进【jìn】行补充的【de】中小房企很可能在今【jīn】年面临可售存货供应不足的问题，经【jīng】营【yíng】现金流可【kě】能仍偏紧【jǐn】。

【市场点金】

“她买单”背后的生意经：女性悦己型消费增长

朱媛媛数据新闻团队

朱媛媛上海对外经贸大学教师

随着9-22母亲节到来，无论是线下【xià】商圈，还是线【xiàn】上【shàng】购物【wù】平台，感恩【ēn】消费如【rú】期而至，催热她经济。

数【shù】据显示，近【jìn】3年母亲节前，健康类【lèi】产品成交额年均增【zēng】速达【dá】到217%，健康【kāng】服务【wù】套餐成交额年均增长约【yuē】68倍。京东近【jìn】三【sān】年的母亲节消【xiāo】费趋势中，女性悦己型消费增【zēng】长，母亲节礼品消费中休闲生活、兴趣爱【ài】好【hǎo】类成交【jiāo】额年【nián】均增长635%。

女性消费关注【zhù】更多【duō】元的【de】情绪价值，愿意为其买单也是【shì】一种自我表达【dá】。女性强大【dà】的自主消费力【lì】和决【jué】策力，为商品带来【lái】品质化的提【tí】升【shēng】机会。

好的投资者让投资变得更加困难？

张晓泉香港中文大学商学院副院长、决策科学与企业经济学系教授

总的来说，我【wǒ】们可以从这【zhè】几个层面来理解【jiě】“好的【de】投【tóu】资者让【ràng】投资变得困难”：

在2023年的【de】巴菲特股东大会中【zhōng】，当被问【wèn】及人【rén】工智能等颠【diān】覆性技【jì】术的【de】兴起【qǐ】会如何影响他偏爱【ài】的长期价值投资策【cè】略时，巴菲特回【huí】答：“机会来自于【yú】其【qí】他人做的蠢事。”

首【shǒu】先，在竞争【zhēng】激烈的投【tóu】资市场中，越来【lái】越多的【de】投资者【zhě】，无论个人还是机构【gòu】，都在寻找有【yǒu】潜力的投资机【jī】会。

其次，优秀的投资者通常具有更高的风险意识。

最【zuì】后，优秀的投资者越多，想在竞争【zhēng】激烈的市场【chǎng】中取得成功，就需要【yào】在原有的基【jī】础【chǔ】上付出更多努【nǔ】力来提高【gāo】自【zì】身投资技能，投资也变得更【gèng】难。高效【xiào】率的【de】市场和【hé】激烈的竞争，意味着【zhe】数据【jù】和算【suàn】法能更有效【xiào】地捕捉【zhuō】市场中隐藏【cáng】的投资机会，量化可能获得【dé】更大的【de】投资优势。

【海外观察】

美国提高或暂停债务上限几乎是必然结果

熊园国盛证券首席经济学家

虽【suī】然民主党与共和党在政【zhèng】策主张上【shàng】针锋相对，但政府违约【yuē】是两党【dǎng】都不愿意接受的局面，因此提高【gāo】或【huò】暂【zàn】停债【zhài】务上限几【jǐ】乎【hū】是必然结果【guǒ】，包括两种情形：

（1）大幅提高或长时间暂【zàn】停债务【wù】上限【xiàn】，要达成这一【yī】结果，需要民主党【dǎng】作出更【gèng】多让步，这意味着【zhe】拜登政府的许多政策将被【bèi】削减乃至废除【chú】；

小幅提高或临时暂停债务上【shàng】限，为两【liǎng】党【dǎng】的谈判【pàn】创【chuàng】造更【gèng】多时间，例如2021年8月触及【jí】债务上限后，先是【shì】在10月小【xiǎo】幅提高了【le】上限但仍处【chù】在触及状态，最【zuì】终【zhōng】在12月才大幅提【tí】高了上限。目前看，本轮更有可能是第二种情【qíng】形【xíng】。

美国债务危机对全球经济和金融市场产生的影响更大

张鑫同济大学经济与管理学院副教授

美国每次【cì】触及债务上限，都引起了【le】全球金【jīn】融市场的剧烈波动。一旦美国出现债务违约，一系列【liè】金融灾难将接踵【zhǒng】而至，如美债被大【dà】量抛售、债权人利益受【shòu】损【sǔn】、利率上涨、美元【yuán】贬【biǎn】值、银行破【pò】产【chǎn】、股【gǔ】市暴跌等【děng】。这将使【shǐ】全【quán】球经济尤其【qí】是新兴【xìng】经济体遭受巨大的冲击，其程度远【yuǎn】大【dà】于 2008 年爆发的金【jīn】融危机。美国债务经济或成全球经济风险的根源。

【科技热点】

AI开始为数字人注入灵魂

近期，网【wǎng】友用AI模型生成了歌手孙燕【yàn】姿的AI分身，生成一个音色一模【mó】一样【yàng】的“孙【sūn】燕姿【zī】”。

对虚拟分【fèn】身的探索【suǒ】至今持续了【le】三十余年【nián】，从手绘到真人【rén】驱动，再到AI驱【qū】动，AIGC帮助将普通【tōng】人的外观、声【shēng】音等特征全面数字化【huà】，更低的制作门槛打开了市【shì】场【chǎng】的【de】想【xiǎng】象空间。

IDC预计，到2026年中【zhōng】国AI数字人市场【chǎng】规模将【jiāng】达到【dào】102.4亿元人民币，但能够给我【wǒ】们【men】带来【lái】多么良好的体验，决定了数字人最【zuì】终的【de】命运。

同时，AI数【shù】字人具备下一代【dài】人机交互入口的潜质，未来【lái】我们面【miàn】对的【de】或不再是冰冷【lěng】的屏幕【mù】，而是【shì】生动【dòng】活泼【pō】的数字人类，越能够挖掘最【zuì】深层次的情感需求，成为我【wǒ】们生活里【lǐ】的参与者【zhě】。

（文章来源：第一财经）