超预期！MLF利率时隔两月再降15个基点，释放什么信号？

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9-21，人民银行开展4010亿元【yuán】1年【nián】期中【zhōng】期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.50%，较【jiào】此【cǐ】前下降15个基点，当日有4000亿元【yuán】MLF到【dào】期。同日，人民银行开展2040亿元7天期【qī】逆回购操作，中标【biāo】利率为1.80%，较此前下降10个基点。

“当前市场对进一步降息有所期待，在【zài】6月政策性降息【xī】刚【gāng】刚【gāng】落地【dì】情况下，8月MLF利率再度下【xià】降仍然超出主【zhǔ】流预期。”东方金诚首【shǒu】席宏观分析师【shī】王青对【duì】央广网记【jì】者表示【shì】，“MLF操作利率调【diào】整【zhěng】一般【bān】间隔时间至少为5个【gè】月，本次时隔2个月再度下降，且下降幅【fú】度达到15个基点（6月为10个基点），大【dà】幅超【chāo】出市场普遍【biàn】预期。”

中国银【yín】行【háng】研究院研究员【yuán】梁斯向记者【zhě】介绍：“当前我国【guó】已【yǐ】搭建出由政策利率到市场基准利率，再到市场利率传导的利率体【tǐ】系【xì】。其中【zhōng】，7天期逆回【huí】购利率和1年期MLF利率作为短期和中期政策利率共【gòng】同组成了政策利率体【tǐ】系，二者基本【běn】同向【xiàng】变动，政策利率调整也【yě】代表【biǎo】了货币【bì】政策【cè】立场。”

记者注意到，与此前不同的是，本次【cì】MLF利率【lǜ】和逆回购【gòu】利率为非对称下【xià】降【jiàng】。梁斯认【rèn】为，MLF利率与逆回购利率非对称下降主要有两方面考虑：一方面，由于LPR与【yǔ】MLF利【lì】率【lǜ】挂钩，MLF利【lì】率降幅适度加【jiā】大【dà】意【yì】味着LPR有望【wàng】同向下降，有助于进一步引导信【xìn】贷利率下降，激发实体【tǐ】经济资金【jīn】需求。另【lìng】一方面【miàn】，当前货币【bì】市场利【lì】率整【zhěng】体处【chù】于下【xià】行态势，7月份银【yín】行【háng】间质押回购【gòu】加权【quán】平均利率已降至年内最低，达【dá】到1.53%。

另外，本次MLF为延续小规模【mó】加量【liàng】续作，当【dāng】月净投放10亿元。王青表示【shì】，当【dāng】前银行【háng】体系流动【dòng】性较为【wéi】充裕，无需MLF加量【liàng】“补水”，本次MLF小规模【mó】加量续作，释放了为银行体系补充【chōng】中长期流动性【xìng】、支持【chí】银行加【jiā】大三季度信贷投放力度【dù】的政策信【xìn】号。

王青进【jìn】一【yī】步【bù】表示，MLF操作和降准都能补充银【yín】行体【tǐ】系【xì】中【zhōng】长期流动【dòng】性，后者还能降低银行资金【jīn】成本，释放较为【wéi】明显的稳增长信号。8月【yuè】MLF小幅加量【liàng】续作后【hòu】，接下来降准落地的可能性上升【shēng】，三季度有【yǒu】可能实施年内第二【èr】次全面降准。

“目前，我国金融机构加权平均存【cún】款准备金率约为【wéi】7.6%，仍有一定降准空间，建【jiàn】议【yì】近期实【shí】施一次全面降准。如【rú】果降准实施，除了向银行提供流【liú】动性之外，还有助于进【jìn】一【yī】步降低银行资金成本【běn】，更好地【dì】支持银行保【bǎo】持对实体【tǐ】经【jīng】济【jì】减费让利【lì】的持续【xù】性，同时【shí】也向【xiàng】市场发出明确的【de】政策信号【hào】。”招联首席研究员董希淼在【zài】采访中表示。

董希【xī】淼指出，过【guò】去三年我国并未实施【shī】强【qiáng】刺激政【zhèng】策【cè】，货币政策【cè】调整空间较大，政策工具和政策储【chǔ】备【bèi】较为丰富，有条件加大【dà】实施力度。今年以来【lái】宏观数【shù】据和金融数据【jù】都显示【shì】，需求不足仍【réng】是当前比较突出的问【wèn】题。这就要求下半【bàn】年【nián】宏【hóng】观政策应更加积极有为、主【zhǔ】动发力，更【gèng】精准有力【lì】实施宏观调【diào】控，加强逆周期和跨周【zhōu】期调节。从【cóng】货币政策看【kàn】，降准应该成为政策选项之一。

随着短期和中期政策利率下降，市【shì】场【chǎng】对8月LPR下降的预期也随之升高【gāo】。董希淼认为，1年期MLF和7天期【qī】逆回购中标【biāo】利【lì】率分别下【xià】降15个、10个基【jī】点，本月LPR将大【dà】概率下降，预计【jì】8月21日LPR将呈【chéng】现非对称下降，5年期以上、1年期LPR或将分别下降15个、10个【gè】基点【diǎn】。

“下【xià】一【yī】步，应【yīng】更好地发挥LPR形成机制【zhì】改革作【zuò】用，推动市场【chǎng】利率继【jì】续【xù】下【xià】行【háng】、实体经济融资成本【běn】稳中有降，持续激发有效融资【zī】需求，提升市场信心和预期，助力宏观经济保持恢复和回升态【tài】势。”董希淼说。