中国能建(601868)全球能源建设【shè】龙头，“风光火氢储【chǔ】”多维发力、转型【xíng】蝶【dié】变进【jìn】行时

【资料图】

深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至

模【mó】塑科技 深【shēn】耕【gēng】保险【xiǎn】杠等汽车【chē】外饰件超过30年，客户资源丰富，已进入到特斯拉【lā】、蔚小理【lǐ】、北京奔驰等【děng】众多【duō】优质客户供应体【tǐ】系。2017-2021年公司海【hǎi】外子公司拖累了公司整体业绩。2021年9月公司办理完成出售【shòu】美国【guó】名华的所有交【jiāo】割手续，集中优势支持墨西哥名华，有效提【tí】高了生产【chǎn】效【xiào】率【lǜ】。随【suí】着公司剥离【lí】美国名华以及海内外【wài】优质新项目的量【liàng】产【chǎn】爬坡【pō】，公司整体【tǐ】盈利水【shuǐ】平有望持续恢复，我们认为业【yè】绩拐【guǎi】点已至。我们预计公【gōng】司2023-2025年归母【mǔ】净利润分别为5.9/7.0/8.0亿元【yuán】，对应EPS分别为0.64/0.76/0.88元/股【gǔ】，对【duì】应当前股价PE分【fèn】别为8.4/7.1/6.2倍，首【shǒu】次覆盖，给予“增持【chí】”评【píng】级。

汽车外饰件市场规模稳定增长，2021年市场规模近900亿元

汽车【chē】饰件是集装饰和美容汽【qì】车作用且【qiě】具有【yǒu】一定安全、功能【néng】性的零部件，主要分为汽车内饰件【jiàn】和汽车【chē】外饰件两【liǎng】类，其中汽【qì】车外饰件单车价值量大【dà】约在【zài】2200-3000元区【qū】间。2016-2021年中【zhōng】国外饰件【jiàn】市场【chǎng】规模年均【jun1】复合增速约4.5%，2021年中国外饰件市场规【guī】模为873亿元【yuán】。从竞争格局上看，就国内乘用车保险杠细分【fèn】行业而【ér】言，行业【yè】内企业数量较【jiào】多，其中模塑科技、延【yán】锋【fēng】彼欧以【yǐ】及中国台湾【wān】东阳集团是主要的大型生产【chǎn】企【qǐ】业。

客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进

2021年公司保险杠产品销量为389万套【tào】，同比+28.0%。据【jù】Marklines数据，公司保【bǎo】险杠相关产品已【yǐ】广【guǎng】泛【fàn】配套于奔驰全系、特斯拉等知名品【pǐn】牌【pái】主力车【chē】型，2021年【nián】公司重【chóng】要客户特【tè】斯拉【lā】销售收入为6.5亿【yì】元，同比+98.5%；小鹏贡献营【yíng】业收【shōu】入0.8亿元，同比【bǐ】+230.2%。产【chǎn】能方面，为满足【zú】客户的产能需求，公司【sī】决【jué】定在辽宁省沈阳市投资设立大东工厂，已于9-21正式【shì】投【tóu】产【chǎn】启用，具备200万条/年(约50万车套)的汽车保险杠生产【chǎn】及交付能力，专【zhuān】为华【huá】晨宝马X5车型及未来【lái】项目建设，为公司成长提供【gòng】有力【lì】保障【zhàng】。

风险提示【shì】： 新能源 汽车销量不【bú】及预期、新项目开拓不及预期【qī】、新产能【néng】建设【shè】进展不【bú】及预期等。