华泰证券：出行链旺季行情逐步兑现 建议关注航空和油运

华【huá】泰【tài】证券发布研究报告称，7月SW交运指数上涨5.6%，跑赢沪【hù】深300指数1.1pct。子板块中，交运子板块【kuài】普遍上涨，顺周【zhōu】期风格下，高弹性品种上涨【zhǎng】幅度更大。航空上涨8.5%，主因行业【yè】进入暑运【yùn】旺季，经【jīng】营数【shù】据明显改善；航运【yùn】上涨8.0%，主因行业逐【zhú】步进入【rù】下【xià】半年旺季，叠加部分公司1H23业绩预【yù】告表现强【qiáng】劲【jìn】。其余板块【kuài】中，铁路、机场、公路、港口、物流分别为-0.4%、+3.5%、+3.6%、+4.7%、+6.7%。出【chū】行链【liàn】迎来暑【shǔ】运旺季，从【cóng】盈【yíng】利弹性【xìng】角度优选航【háng】空【kōng】>高【gāo】铁/公路【lù】；油运供【gòng】需格局向【xiàng】好。

华泰证券主要观点如下：

(资料图片)

航空机场：旺季航空板块表现强势，暑运旺季行情有望延续

7月民航需求【qiú】进入【rù】暑运旺季【jì】，航司数【shù】据【jù】表现改善，根据飞常准数【shù】据，我【wǒ】国航司国内航班恢复至19年同期112.1%，恢【huī】复程度环比6月提升2.1pct，催化股价涨【zhǎng】幅领跑交【jiāo】运【yùn】子板块，但国际航线恢复【fù】仍具不确【què】定性，对于机场板块【kuài】的盈利恢复拖累更【gèng】为明显，股价表现明显弱于航空。展望8月，航空需【xū】求【qiú】有【yǒu】望进一步【bù】释放，或继续【xù】催化航空板块行情。中【zhōng】长期坚定【dìng】看好【hǎo】航空供需结构改善【shàn】，叠【dié】加全票价【jià】管制放【fàng】开，航司盈利【lì】有望取得突破，关注景气【qì】度有望【wàng】持续提升的航【háng】空板块。机场方面【miàn】，短【duǎn】期国际航线恢【huī】复节【jiē】奏或【huò】将加快，中长【zhǎng】期枢【shū】纽【niǔ】机场优【yōu】势有望维持，流量汇集趋势不变，盈【yíng】利更具潜力。

物流快递：快递竞争压力犹存，大宗供应链景气度边际改善

快【kuài】递【dì】件量方面【miàn】，7月【yuè】截至30日【rì】，全【quán】国【guó】快【kuài】递【dì】业累计揽收/派送约106.13亿/105.77亿件【jiàn】，同比+13.5/+13.4%，对应9-24年【nián】CAGR为+10.8/+10.6%(6月：+9.3/+9.5%)，增速稳健，较6月有所改善。展望【wàng】8月，华【huá】泰证券认【rèn】为快【kuài】递件量有望维持10%-11%的2年CAGR。短期，头【tóu】部企业成本仍有下行空间，叠加对份额的渴求，快递行业【yè】价格竞【jìng】争【zhēng】或持续。中长期，龙头快递企业优化经营【yíng】管理，提升单票效益，盈利水平有望爬升。大【dà】宗商品【pǐn】价格【gé】上【shàng】行，带动大宗供应链板块【kuài】景气【qì】修复，行业盈【yíng】利有望边际改善。中长【zhǎng】期看好市场【chǎng】份额向【xiàng】龙头集中【zhōng】，进一【yī】步【bù】推【tuī】升大宗供应链【liàn】龙【lóng】头个股业绩【jì】。

航运港口：看好下半年油运旺季运价上涨，港口吞吐量同环比向好

7月原油【yóu】油运运【yùn】价环比持续回调，干散运【yùn】价整体【tǐ】平淡【dàn】，集【jí】运【yùn】欧【ōu】美线提价;5月港口吞【tūn】吐量同【tóng】环比向好。展望8月【yuè】：1)油运：全年基本面【miàn】稳健，下半年随着旺【wàng】季需求回升，运价有望震荡上行至四【sì】季度季节性高点;2)干散：房地产政【zhèng】策刺激【jī】下板块需求或边际改善，下【xià】半年干散【sàn】运【yùn】价环比有望【wàng】回升;3)集运：欧美【měi】航线受益于三季【jì】度传【chuán】统旺季，9-24月顺利涨价。三【sān】季度运价【jià】环【huán】比有望上涨;4)港口：受益于出口【kǒu】欧美市场旺季【jì】、我国进口散货需求有【yǒu】望改善，港口集【jí】装【zhuāng】箱吞吐量环比【bǐ】将进【jìn】一【yī】步增【zēng】长【zhǎng】。

公路铁路：市场风格转向进攻，避险板块相对收益或不占优

近期市【shì】场【chǎng】转向“稳增长”政策交易，市场风险偏好显著提升，公【gōng】路铁【tiě】路具有避险属【shǔ】性，板块相对收益可能不【bú】占优。就【jiù】基本面而【ér】言，8月“中报季”，公【gōng】路的盈利或好于强周期行业【yè】;暑期出行旺季【jì】，高铁【tiě】与高速【sù】公路客流有望再创新高。据国铁【tiě】集团，7月全国【guó】铁路客运【yùn】量较19年增长14%。公路【lù】货运【yùn】具【jù】有弱周期【qī】属性。财政【zhèng】、地产、产业等“稳增长”政策都将提振【zhèn】下半年公【gōng】路货【huò】运需求。当【dāng】前已进入铁【tiě】路电煤运【yùn】输旺季尾声，叠加【jiā】煤炭库存仍【réng】处于【yú】高位，且进口煤数量【liàng】大增【zēng】，铁路煤炭运量增速【sù】可【kě】能【néng】不及下游火电发电【diàn】量增速。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。