菜油小包装需求恢复慢

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近期，国内菜油盘面【miàn】延【yán】续下跌【diē】后的区间震荡走势。短期稍有走【zǒu】强，主要【yào】源自【zì】宏【hóng】观数据向好、周边油脂反弹的带动。国内菜【cài】油当前仍【réng】是强供给【gěi】、弱消费的格局。近期，沿海进口菜油库【kù】存【cún】回【huí】升【shēng】速度较快，中期库存趋于回【huí】升，国内供需边际【jì】预期【qī】进一步转向宽松【sōng】。从国内油脂供【gòng】需【xū】预期来看【kàn】，菜油仍是油【yóu】脂中的偏弱【ruò】品种。

从供给端来看，由于【yú】进口利润进一步转差，近【jìn】期国内【nèi】很少【shǎo】有新增菜籽买船。不过，在2022年8月【yuè】船期至【zhì】2023年7月船期中【zhōng】，国内累计【jì】菜籽已采量约【yuē】520万吨，为历史同期最高采购量。虽【suī】然当前采购船期已到今年10月【yuè】，本作物年【nián】度【dù】国内菜籽总采购【gòu】量几乎已经完成，但菜籽各月到港量分【fèn】布呈现近多远【yuǎn】少局面，预计6月之后国内月度菜籽【zǐ】到港量【liàng】将由当【dāng】前高位【wèi】显【xiǎn】著回落【luò】。此外，虽然国内进口【kǒu】加【jiā】拿大菜油利润一直较差，但对【duì】俄罗斯、阿联酋、欧盟等国的【de】菜油采【cǎi】购量增加，并且近期仍【réng】有进口利【lì】润。数据显示，3月国内菜油【yóu】和芥子油【yóu】合计进口量【liàng】为【wéi】18万【wàn】吨【dūn】，同比【bǐ】增加107%，进【jìn】口量【liàng】较为充足。中期来看，市场预估国内【nèi】单月菜油到港【gǎng】量为【wéi】13万—16万【wàn】吨【dūn】，进口量维持平稳水平。

伴随着菜【cài】籽大量【liàng】到港【gǎng】，为【wéi】满足前【qián】期国内提货订单，国内油【yóu】厂菜籽【zǐ】压榨量也处于历史高位。2—3月维持各月【yuè】50万吨左右的单月压榨量，月压榨菜油【yóu】产出20多万吨，加上进口菜油，目前国【guó】内单月进口菜油供【gòng】给量在35万吨左右。与此同时，储备【bèi】菜油的轮换【huàn】依旧在进行【háng】，呈现先出库后轮【lún】入的【de】特点，在近【jìn】端菜油供给上有一定【dìng】的边际贡献。另外【wài】，5—6月国产新菜【cài】籽即【jí】将进【jìn】入收获期。行【háng】业【yè】调研显示，全【quán】国新【xīn】季菜籽产量预计同比持平【píng】略减，虽【suī】然面积同【tóng】比增加，但【dàn】单产【chǎn】略微【wēi】下降。综合【hé】来看【kàn】，由于【yú】进口菜籽【zǐ】大量到港、进口菜【cài】油到港量【liàng】较为充【chōng】足，加【jiā】上少量储备【bèi】菜油轮出补充、国产菜籽【zǐ】即将上【shàng】市，中期国内菜【cài】油供给量依旧充足。

从【cóng】需求端来看，2022年12月【yuè】至今，虽然沿海【hǎi】进口【kǒu】菜油表【biǎo】观需求很【hěn】好【hǎo】，但其中很多数量是前期储备菜油轮【lún】出的集中【zhōng】轮入提【tí】货需求。2月【yuè】至今，前期储【chǔ】备菜【cài】油集中轮入基本结【jié】束，加【jiā】上供给量较高，沿【yán】海进口菜油库存明显回【huí】升【shēng】。截至9-21，沿【yán】海油厂及贸易商进口菜【cài】油库存合【hé】计为35.45万吨【dūn】，同比增加21%，沿海库存恢复至历史供需【xū】正常库【kù】存水平。4月下旬，一方面，国内【nèi】进【jìn】口菜油库【kù】存持续【xù】回升【shēng】，供需格局进一步改善【shàn】；另一【yī】方面，国内豆油却因【yīn】进口大豆到【dào】港季【jì】节性偏【piān】低，库存【cún】持续回落，提货紧张，国内三级【jí】菜油价【jià】格开始低于一级豆【dòu】油。临【lín】近4月底，两广地区【qū】一级【jí】菜油开始平水甚至低于【yú】一级豆油价格【gé】。

目前【qián】，市【shì】场期【qī】待国内进口菜油前两年被替代【dài】的消费能有所【suǒ】回升。不过【guò】，笔【bǐ】者了【le】解到，虽然国内菜油中包装消费【fèi】同【tóng】比有较显著增【zēng】加，但菜油消费主力的小包装植物油消费变化不大。原因在【zài】于，近【jìn】几【jǐ】年国内菜油价格明显【xiǎn】偏【piān】高，销区油脂消费结构【gòu】已经出【chū】现显著变【biàn】化，豆油【yóu】消费甚至【zhì】占【zhàn】据80%，终端已经习惯了前【qián】期的植物油配方。除非菜油价格【gé】相比豆油【yóu】具【jù】有持续性优势，菜油的替【tì】代消【xiāo】费才【cái】会逐【zhú】渐收复失地，这可能需要较长时间。中期【qī】来看，随着【zhe】大豆【dòu】到【dào】港增加，国内豆【dòu】油库存将止跌回升，国内棕【zōng】榈油库存将逐渐下降，但也是偏充足【zú】水平，加上玉米油和葵油【yóu】价格也处于【yú】历史【shǐ】相对【duì】低位【wèi】，收复菜油消费失地【dì】之路不会非常【cháng】顺畅。此外，由【yóu】于【yú】供给趋于增加、需求偏弱持【chí】续，国内【nèi】菜油【yóu】库存到6月可能会进一【yī】步回升到历史【shǐ】区间【jiān】上沿。

综合上述分析，中期消【xiāo】费尤其是小【xiǎo】包装消费【fèi】的改【gǎi】善程度，是菜油价格重要的【de】上行【háng】驱动【dòng】。在此之【zhī】前，菜油仍【réng】将是三【sān】个【gè】油脂【zhī】中的偏弱品种【zhǒng】。单边来看，预计菜油中期跟随油脂整体价格延续偏【piān】弱运行态势。（作者单位：新湖期【qī】货）