市场新主线：债【zhài】务上限延【yán】后【hòu】，美国发债潮要【yào】来了，“吸干”万亿【yì】流动【dòng】性？

随【suí】着美【měi】国总统拜登【dēng】签署暂缓债务上限【xiàn】法案【àn】，笼罩【zhào】市场多时的担忧【yōu】阴影【yǐng】也暂时散【sàn】去，但为了充【chōng】实TGA账户，财政部即将大【dà】量发债，这【zhè】意味着【zhe】更大的“麻烦”可能已【yǐ】在酝酿。

(资料图片)

本周【zhōu】，华尔街大行警告了大量美【měi】债发【fā】行对于流动性【xìng】、以及股票和【hé】债券的【de】影响。

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债【zhài】将加剧QT，使股票表现下跌近5%；花【huā】期银行的估计显示【shì】，在如此【cǐ】大规模的流【liú】动性缩减【jiǎn】后，标普500指数在两个【gè】月【yuè】内的跌【diē】幅中值可【kě】能达【dá】到5.4%，高收益债券息差【chà】可能【néng】出现37个基【jī】点的震荡。

贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：

我们认为股市将会大幅下跌。

由【yóu】于流动性枯竭，波动性不会激增。我们【men】面临着糟【zāo】糕的【de】市【shì】场内【nèi】部因素【sù】、负面的领先指标【biāo】和流动性下降【jiàng】，这些都不利于股市。

德意【yì】志银【yín】行利率策略【luè】师Steven Zeng在本周写道，通过票据供【gòng】应激增而产生的国【guó】库现金余额可能导致【zhì】银行准【zhǔn】备金大幅【fú】减少，可能【néng】干扰【rǎo】美联储的量【liàng】化紧缩政策【cè】。

华尔街“明星分析师”Michael Hartnett则在最【zuì】新报告【gào】中表【biǎo】示，在全球央行QT以及美国财政部【bù】TGA账户补充下，全球未来【lái】9-22个月将减少超过1万亿美【měi】元流动性，可能接近1.5万亿美元【yuán】。

与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。

数据显示，周四财政【zhèng】部的现【xiàn】金余额降【jiàng】至仅228.92亿美元【yuán】，达到【dào】了2015年10月的水平。

财政部周五【wǔ】在一份【fèn】声明中【zhōng】说，截至9-22，财政部仅剩【shèng】330亿美元的特别措施【shī】来帮助维持政【zhèng】府账单的支付。

今年【nián】6月【yuè】美债到期规模【mó】为1863亿美元，下【xià】半年共有1.57万亿美元国【guó】债到期。

彭博援引华尔街一些人士估计，到第三【sān】季【jì】度【dù】末，财政部的举【jǔ】债规模可能超过【guò】1万亿美元，大量流动【dòng】性将【jiāng】会被“吸回”财政部【bù】。

加上美联【lián】储【chǔ】QT政策，Panigirtzoglou预计流【liú】动性指标将以每年【nián】6%的速度下降，与过去【qù】10年大【dà】部分时间内【nèi】的增长形成鲜明对比【bǐ】：

这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。

财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？

一般而言，短期国库券有各种各样的买家：银行、货币【bì】市场基【jī】金，以及家庭、养【yǎng】老基金和公【gōng】司债券【quàn】等“非银行【háng】”买家。

彭博指【zhǐ】出【chū】，目【mù】前银行对国【guó】库券的兴趣有【yǒu】限，它所能【néng】提供的【de】收益不太可能与他们自身储备【bèi】所获得的【de】收益相竞争。

但即使银行【háng】不【bú】参【cān】与【yǔ】美债拍卖【mài】，其客户【hù】将存款转投美债也会对其造成损害。

花旗银行预计，银行储备可能在12周内减少5000亿美元。

货币市【shì】场共同【tóng】基金是较为理想的买家，因【yīn】为他们【men】将【jiāng】从自己的资金池中【zhōng】购买资产，从而保持【chí】银行【háng】准【zhǔn】备金不变。他们历来是美债最主要【yào】的买【mǎi】家，但【dàn】最【zuì】近情况也发生了改变【biàn】——他们更青睐【lài】美联储逆回购提供【gòng】的更高收益率。

除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，预计都【dōu】将通过【guò】清算【suàn】银行存款来腾出【chū】资金，从而损【sǔn】害银行【háng】储【chǔ】备、加剧资本外逃，进而【ér】影响金融体系稳【wěn】定。

值得注意的是，在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱——因为紧缩已经以另一种形式发生。

芝商所数据【jù】显示，目前市场预期美联【lián】储将在【zài】6月不【bú】加息的概率【lǜ】为74.7%，加息25基点的概【gài】率为【wéi】25.3%。