美豫商业洞察：永煤债券违约启示：企业利润才是投资信仰

美豫集团董事长【zhǎng】王东【dōng】9-21，总部位于【yú】河南省永城市【shì】的永城煤电控【kòng】股集【jí】团【tuán】有限公【gōng】司(下文简【jiǎn】称“永煤”)发布公告称，公司本应于9-21兑付的【de】短期融【róng】资债券“20永煤SCP003”，不能【néng】按【àn】期足额偿付本息，已构成实质性【xìng】违约。9-21，永煤再发公告称，公司本【běn】应于9-21兑付的【de】“20永煤SCP005”，因公【gōng】司流动资金不【bú】足，同样存在【zài】兑付【fù】的【de】不【bú】确定性。

永煤是一家业务范围涵盖【gài】煤炭【tàn】、铁【tiě】路、化工及矿【kuàng】业等的大型【xíng】地方国企，控股股【gǔ】东是河南【nán】省最大的【de】国有企业【yè】——河【hé】南能源【yuán】化工集团有限公司(下文【wén】简称“豫【yù】能化”)，企【qǐ】业总资【zī】产超过千亿元，具备3A信【xìn】用评级。如此【cǐ】规【guī】模级别的【de】国企突然信用崩裂，令市场一片错愕。

消【xiāo】息【xī】虽【suī】然【rán】猝不及防，却也有迹可循。随着近年来煤炭化工产【chǎn】品价格不断下跌，再【zài】加上今年疫情影响导致上下游产【chǎn】业萎缩，永煤盈【yíng】利逐【zhú】渐下【xià】滑，造成流【liú】动【dòng】资金紧张，最终【zhōng】发生【shēng】此次债【zhài】券违约事件。

长【zhǎng】期以来，有政府信用做“隐【yǐn】形【xíng】担保”、由国资委背书的【de】大型央【yāng】企国企【qǐ】，都是【shì】金融债券市【shì】场的投融资宠儿。国企【qǐ】“大而不倒”、“旱涝保收”的印象，深植于【yú】多数民【mín】众心中。大【dà】量【liàng】投资者【zhě】对于这类企业，抱【bào】有近乎“不假思索”的乐【lè】观与信任，对其经【jīng】营状况往往不【bú】做深入了解【jiě】。

永【yǒng】煤爆雷【léi】惊醒梦中【zhōng】人，让大家【jiā】重【chóng】新【xīn】意识【shí】到金融投资中本【běn】该遵从的【de】黄金逻辑：企业背景不是【shì】保障，企业利润才是信仰。

对此，美豫投资集团董【dǒng】事长王东先【xiān】生，就永煤事件【jiàn】所【suǒ】造成【chéng】的影响，向广大投资者分【fèn】享了自【zì】己的独到【dào】见解。

第一，对于地方政府：永【yǒng】煤【méi】作为河南省的大【dà】型国企，出现如此严【yán】重【chóng】的债券违【wéi】约，会对当【dāng】地政府、国有企业的整【zhěng】体信【xìn】用【yòng】形象，都造成比较大【dà】的损【sǔn】害。据中诚信的最【zuì】新评估报告显示，永煤【méi】控股母公司豫能化【huà】集团的信用评级，已从原先的3A降到【dào】了2B，其【qí】存续【xù】期债券将陷入交叉违约风险。

第二【èr】，对于国家【jiā】平台：国有银行给永煤提供【gòng】了【le】数百亿元【yuán】的巨额贷款【kuǎn】，如【rú】今出现【xiàn】债券违约，按照央行规定，借贷银行需再提【tí】供【gòng】出借金额的50%作为拨备，这【zhè】无疑将对银行财报造成很大压力。

第三，对于金融机构：普【pǔ】通金融机构【gòu】，尤其外地出资机构，对于来自河南的【de】企【qǐ】业、乃【nǎi】至所有国企【qǐ】提【tí】出的融资【zī】需【xū】求，都将更加谨慎对待、严格【gé】审核，企业的融资难【nán】度会进【jìn】一步增加。

第四，对于民营【yíng】企业：财务【wù】稳定【dìng】、利润良好的【de】民营企业，或【huò】将赢得更多投资者青【qīng】睐。

第【dì】五，对【duì】于普通百姓：个人投资者对“国企刚兑【duì】”的迷【mí】信正在被打破，今【jīn】后对国【guó】企债券项目的投资也会更【gèng】为保守【shǒu】;同时【shí】，也意味着民众将更看【kàn】重企业的实【shí】际经【jīng】营状况，而不再【zài】唯企业背景【jǐng】至上。

在此趋势下【xià】，王东【dōng】先生也【yě】特【tè】别建议，很多民营企业管【guǎn】理者，不应局限于【yú】自己的固有认知与较为封闭的【de】舒【shū】适圈，应该加强忧患意识和整体格局，并保持【chí】对社会经济【jì】环境变化的敏锐度，优化【huà】自身【shēn】管理能力【lì】。

永煤爆雷至【zhì】今引发的信用债危【wēi】机【jī】，将成【chéng】为中国债券【quàn】发展【zhǎn】史【shǐ】上的一个标志性事件。悲观的看【kàn】，今后市场上的国企债券违【wéi】约【yuē】现象可能【néng】不再是新鲜事;乐观的看，此类现象，也【yě】有望【wàng】推动【dòng】我国国企违约与破产清偿制度的完善。短【duǎn】期【qī】阵痛之【zhī】后【hòu】往往也【yě】将迎来新的机会。

“国有刚兑【duì】”信仰的打破，会促使【shǐ】整个债市进行更深层的市场化改革。过去【qù】依靠【kào】政府【fǔ】担【dān】保、国企信仰【yǎng】，导致许多风险集中【zhōng】在【zài】银行和政府部【bù】门;未来【lái】这部【bù】分风险将逐步【bù】分散【sàn】到市场上，相关资产将【jiāng】重新定价，形成【chéng】经济主体“分散决【jué】策、自担风【fēng】险”的格局【jú】。

“英【yīng】雄不【bú】问出处，唯利润是王【wáng】道”。更加开放竞争、良性【xìng】发展【zhǎn】的债券市场，正在等待【dài】各位有能【néng】力、有魄力的人【rén】前【qián】往开【kāi】拓。掘金【jīn】路上，美豫投【tóu】资将以专【zhuān】业的金融团队、深厚【hòu】的资源积累、成【chéng】熟的项目经验，助各位一臂之力。

(王东【dōng】毕业于国【guó】际经济专业，在房地产行【háng】业浸润近二十年，2014年踏【tà】入金【jīn】融【róng】领域，创立了美豫投资【zī】(上海)有【yǒu】限公司，多年的金融【róng】与房地产的【de】实践经验【yàn】使得他对房地产市场及金融市场所面【miàn】临的机遇、挑战、政【zhèng】策【cè】环境以及应【yīng】对策略有着【zhe】较强【qiáng】的把【bǎ】控能【néng】力以及深刻理解。)

关于美豫

美豫集团，总部【bù】位于国际金【jīn】融【róng】中心上海【hǎi】。2003年成【chéng】立，地产【chǎn】起家。近20年来，美豫凭借自【zì】身深【shēn】厚的【de】金融和实体产业资源优势，在房地产及金融等相关领域不断创新与突破。美豫【yù】凭借良好的【de】声誉，雄厚【hòu】的实力【lì】，优质【zhì】的服务以及资深的管理团队，得到【dào】业内外的【de】一致认【rèn】可，先后【hòu】荣膺数十个行业【yè】重磅奖项，实现企【qǐ】业规模和【hé】品牌影【yǐng】响力的稳【wěn】步提升。美【měi】豫已与众【zhòng】多金融机构【gòu】、实体企业、第三【sān】方支【zhī】付公司、银行、事业单【dān】位等达成战略合作，携手实【shí】现金融+地产全方位布局，共同打造多样化的产业链【liàn】。美豫致力于发展成为【wéi】一家笃行务实、稳健【jiàn】经营、专注专业【yè】、客户首选的行业标杆【gǎn】企业。

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