中【zhōng】金：首予【yǔ】珍酒李【lǐ】渡(06979)“跑赢行【háng】业”评【píng】级 目标价11港元 环球信息

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智通财经获【huò】悉，中【zhōng】金【jīn】发布研究报告称【chēng】，首【shǒu】予珍酒李渡(06979)“跑赢【yíng】行业”评级，预计2023-24年EPS为0.48/0.61元，CAGR为【wéi】27%；经调整净【jìng】利为16/20.1亿【yì】元，目标价11港元。公司为民营集团【tuán】，整合了珍酒、李渡、湘窖、开口笑四个白酒品牌，创始【shǐ】人和【hé】实控人吴【wú】向东在【zài】白酒【jiǔ】行【háng】业深耕【gēng】多年，具有丰【fēng】富【fù】的白酒销售、收购和酒厂经【jīng】营经【jīng】验。市场担忧公【gōng】司业绩目标无法完成，该行则认为其【qí】3月起动销改【gǎi】善，下【xià】半年低基数下增长压力较【jiào】小，全【quán】年目标完成可能【néng】性【xìng】较高。

报告中称，分业务看，珍酒：源自1975年【nián】茅台易地试验【yàn】项目，目前品【pǐn】宣重点【diǎn】为“贵【guì】州三大酱【jiàng】香品牌之一【yī】”。珍酒【jiǔ】现有产能3.5万【wàn】吨，24年设计【jì】产能将达到【dào】5.16万吨，在贵州仅次【cì】于茅台和习酒。珍【zhēn】酒经销商和销售人员较多，渠【qú】道精细【xì】化程度较高。李渡：高【gāo】线光瓶【píng】酒增【zēng】速较【jiào】快，沉浸式【shì】体【tǐ】验发力消费【fèi】者培育。李渡定位高线光瓶【píng】酒，400元以【yǐ】上产品【pǐn】占【zhàn】比超75%，产品价位和毛利率为四品牌最高。李渡注【zhù】重文化宣传和消费者【zhě】沉浸式【shì】体验，渠道库【kù】存非常低，在江西高端【duān】商务宴【yàn】请份额持续扩大。该行预计李渡【dù】收入增【zēng】速将高【gāo】于集团整【zhěng】体。

该行提到，酱【jiàng】酒行业消费者端渗【shèn】透【tòu】率仍在提升，珍酒有望受【shòu】益头【tóu】部集中。酱酒渠道【dào】热度减【jiǎn】退，但消费者【zhě】端渗透率仍在提升【shēng】，且近年来环保【bǎo】及规范经营要求【qiú】提高，中【zhōng】小酱酒厂被清退，该行认为珍酒有【yǒu】望进一步受益行业头部集中。该【gāi】行认为未来两年，公司【sī】产品结构【gòu】升【shēng】级将驱【qū】动毛利率平稳提升【shēng】;25年后，自建【jiàn】产能释放【fàng】有望驱动毛利【lì】率较快提升。另销售团队【duì】基本扩招【zhāo】到位，销售费【fèi】用【yòng】有望平稳下降，该【gāi】行预计远期净【jìng】利【lì】率有望达到接近30%。