四川信托产品接力爆雷，如何化解兑付危机?

继安信信托爆雷后，四川信托产品逾期引发的维权也持续发酵。

6月以来，数【shù】百位投资者和四【sì】川信托、四川地方金【jīn】融局【jú】、四【sì】川银保监局进行了多轮协商沟通会，双【shuāng】方仍未【wèi】就兑付【fù】问题达【dá】成一致。

9-21，一位信托行业资【zī】深人【rén】士接【jiē】受《中国经济周刊》记【jì】者采访【fǎng】时表【biǎo】示【shì】：“受疫情【qíng】和宏观经济环境【jìng】变化影响，实体企业盈利能力下降【jiàng】，由此引发的信托产【chǎn】品逾期和【hé】兑付问题会逐步暴露【lù】，信托行业分【fèn】化会越【yuè】来【lái】越严重。”

“黑色六月”：多个信托产品逾期

9-21晚间，杭锅股份对【duì】外公告称，9-21，杭锅股【gǔ】份购【gòu】买【mǎi】了【le】由四川信托管理发行【háng】的【de】“天府聚【jù】鑫3号集合【hé】资金信托计划”之信托产品，金额为5000万元【yuán】，期限为6个月，预期年化【huà】收益率为7.6%。9-21，四川信托兑付上述信托产品【pǐn】1000万元的【de】本息，剩余4000万元【yuán】本【běn】息未能如期兑付。多个四川信托产【chǎn】品出现逾期一事持【chí】续发酵【jiào】，成【chéng】为【wéi】各方关注焦点。

据报道，6月【yuè】以来，四【sì】川【chuān】信托旗下包【bāo】括申富129号【hào】、锦【jǐn】江69号第一期、申鑫74号等到期的多个信托产品出现逾期。9-21，部分投【tóu】资【zī】者前【qián】往四川【chuān】信【xìn】托总部【bù】就投【tóu】资产品【pǐn】兑付方情况寻求解决方案。

在【zài】9-21这次小范围沟通会上，四川信【xìn】托监事会主席孔维文向投资【zī】者【zhě】释放【fàng】出来的信号如【rú】“惊天大雷【léi】”：四【sì】川信托资金【jīn】池业务【wù】目前遇到流动性问【wèn】题，“目前出现的缺口在30亿～40亿【yì】”，目【mù】前正在考虑处置资产和引进战【zhàn】投。

9-21，数百名投【tóu】资者前【qián】往四川信托【tuō】总部，向四【sì】川信托【tuō】高管、四【sì】川省银保监局以及四川省金融监【jiān】管局相关【guān】领导反映【yìng】情况。

四川信托、监管【guǎn】机构与投资者的多轮沟通，似乎并未能安抚投【tóu】资【zī】者的【de】情【qíng】绪。

9-21，10余位投资【zī】者代表和四川【chuān】信托【tuō】、四【sì】川省银保【bǎo】监局【jú】以及四川省【shěng】金融监管局进行了第二轮【lún】协【xié】商沟通会。

在9-21的沟通会上，四川【chuān】信托总裁刘景峰表示：“由于受【shòu】国内外宏观经济【jì】下行及新冠肺【fèi】炎疫情影【yǐng】响，四川信托TOT项下项目无法及【jí】时偿还信托融资，加上4月底【dǐ】TOT项目【mù】被全【quán】面【miàn】叫停，导【dǎo】致出现流动性【xìng】问【wèn】题。”

TOT(TRUST OF TRUST，又称“信托中的信托”) 是一种专门【mén】投资信托产品的信托【tuō】，通【tōng】常操作方式是在信托平台成立一个母信托，再由母信托通过已成立的【de】阳光私募【mù】信【xìn】托计划进行【háng】投资【zī】配【pèi】置，形成一【yī】个【gè】母【mǔ】信托控【kòng】制多个【gè】子【zǐ】信托的信托组【zǔ】合品。

在多次风险排查过程中，四川省银保监局对四川【chuān】信【xìn】托依法采取了【le】相关的监管措【cuò】施、监【jiān】管谈【tán】话、责【zé】令【lìng】整【zhěng】改和内部问责，暂【zàn】停部分业务【wù】，限制【zhì】股东分红，采取行政处罚等，目【mù】前正【zhèng】在积极【jí】推动风【fēng】险处置以维护投资者合法权益。

TOT项目总规模252.57亿元

2018年以来，受宏【hóng】观经济环境变【biàn】化影响【xiǎng】，实体企业盈利能力下【xià】降，同时在资管新规等一系列监【jiān】管政策【cè】的共同作【zuò】用【yòng】下【xià】，金融去【qù】杠杆进程加快，“限制非标【biāo】投【tóu】资【zī】、禁止资金池模式”已成【chéng】为整个资【zī】管行业明确的监管要求。

信托资【zī】金池业务是指运作模式具有滚【gǔn】动募集、混合运作、分【fèn】离定【dìng】价等【děng】特征的【de】业【yè】务。

9-21，一信托行业产品研【yán】发总监称，TOT是一种【zhǒng】专门投资信托【tuō】产【chǎn】品的信【xìn】托。而在实际运【yùn】作中，存在变成资【zī】金池的隐患。

从目前TOT项目【mù】规模来【lái】看，四川信托自9-21第一笔延【yán】期项目【mù】出现后，到2020年【nián】底，这期【qī】间涉及到期产品规模【mó】为129.9亿【yì】元，有【yǒu】大【dà】部分可能会【huì】延期;2021年内到期的【de】TOT产品规模【mó】是【shì】103.45亿元;2022年内到期的TOT产品规模是19.22亿元。总【zǒng】计存【cún】续规模为252.57亿【yì】元【yuán】。

四川【chuān】信托于【yú】9-21正式开业。目前，注册资【zī】本35亿元，持股10%以上(含【hán】 10%)的股东分别为四川【chuān】宏达(集团)有【yǒu】限公【gōng】司、中海信【xìn】托【tuō】股份有限公司、四川【chuān】宏达股份有限公司。其【qí】中，四川宏达(集团【tuán】)有限公司与四【sì】川【chuān】宏达【dá】股份【fèn】有【yǒu】限公司的实际控制人同为刘沧龙。

9-21，一位信托行【háng】业资深人士【shì】接【jiē】受《中国经济周刊》记者【zhě】采访时表【biǎo】示：“类似安信信【xìn】托、四川信【xìn】托等公司，他们业务模式比较激进，加之这两【liǎng】年经济【jì】下行，底层资产暴露的风【fēng】险也就越【yuè】来越多。四川信托的【de】资金池业务规【guī】模做【zuò】得太大，里面隐藏了很多【duō】不良资产，如【rú】果没有【yǒu】新的【de】流【liú】动性进入循【xún】环【huán】，资金池【chí】业务自然转【zhuǎn】不动【dòng】。”

如何化解兑付危机?

自安信信托【tuō】逾【yú】期爆雷以来，公司【sī】陷【xiàn】入【rù】流【liú】动性危机。信托公【gōng】司产品逾期带来的兑付危机【jī】处置【zhì】方【fāng】式成为各界关注的重点。

目前，安【ān】信信【xìn】托【tuō】方面称，公司与上海【hǎi】电气(集【jí】团)等企业及相关重组方【fāng】协【xié】商重组方案。重组方有【yǒu】意在市场【chǎng】化、法治化的【de】原则下对本公司实施重组。

据媒体报道，安信信托重组方还包括上海农商行、上海国盛等机构。

9-21，上【shàng】述信托行业产品研【yán】发【fā】总监告诉《中国经济【jì】周刊》记者，“安信信托逾期问题应该会得到解决，一【yī】方面信托牌照是【shì】稀缺的资源;另一【yī】方面安【ān】信信托是上市【shì】公司【sī】，自带壳资源价【jià】值，这样的资产在【zài】市场上【shàng】还是有人愿意接【jiē】手的。但四川【chuān】信托仅单一信【xìn】托【tuō】牌照【zhào】资源【yuán】，利用市场手段处理【lǐ】起来还是有【yǒu】难度【dù】。”

9-21，在与投资【zī】者沟通会上【shàng】，为解决相关【guān】产品的【de】兑付【fù】问题，四【sì】川信托董事长牟跃公布了【le】3项处置【zhì】方案：出售川信大【dà】厦房产;转让宏信证券【quàn】股权工作计划【huá】;增资扩股及引入战【zhàn】略投资者工作【zuò】计划。

上【shàng】述信托行业资【zī】深人士【shì】向记者坦言：“3个月全部兑付清理完【wán】是不可能【néng】做到的。因为TOT资金【jīn】池业务中配了很多【duō】非【fēi】标【biāo】产品，这类【lèi】资产很【hěn】难变现，且【qiě】中间可能【néng】隐藏了不良带来的【de】资金缺口，这【zhè】个【gè】处理起来很难。”