7100亿元【yuán】抗疫特别国债“蓄势待发” 流动性将【jiāng】面【miàn】临的压【yā】力显而易【yì】见

2020年《政府工作报告》强调【diào】，积极【jí】的财【cái】政政策要更加【jiā】积极有【yǒu】为，并明确发行【háng】1万亿元抗疫特别国债，全部转给地【dì】方主要用【yòng】于公【gōng】共【gòng】卫【wèi】生等【děng】基础设【shè】施建设和【hé】抗“疫【yì】”相关支出。作【zuò】为特【tè】殊时期的特殊举措，1万亿元的抗疫特别国债已于9-21启【qǐ】动发行。财政【zhèng】部国库司有关负责人此前表示，今年1万亿元人民币【bì】抗【kàng】疫特别国债【zhài】将采【cǎi】用【yòng】市【shì】场【chǎng】化方【fāng】式，全部面向记账式国债承销团成【chéng】员公开招标【biāo】发行，7月底前发行完毕【bì】。

从6月份【fèn】的【de】发行量来看，抗疫特别【bié】国债已【yǐ】发行【háng】2900亿元，也【yě】就是说如果完【wán】全按照计【jì】划执行，7月份【fèn】有7100亿元【yuán】抗疫特别国债“蓄势待发”。需要【yào】注意到的是，在9-21抗疫特别国债“开闸”当日【rì】，央行重启了14天【tiān】逆回购，并降低操【cāo】作利率。市场分【fèn】析【xī】认为，此举主【zhǔ】要是为了配【pèi】合抗【kàng】疫特别国债【zhài】顺利发行，保障市【shì】场流【liú】动性【xìng】在半年末时点【diǎn】的合【hé】理充裕【yù】。而7月份有超【chāo】7000亿元的特别国债发行，流动性【xìng】将面【miàn】临的压力显【xiǎn】而易见。

不过就【jiù】目【mù】前而【ér】言【yán】，市场【chǎng】流动性仍然充足。央行在9-21开展1000亿元【yuán】逆【nì】回购后便【biàn】暂停了公开市【shì】场操作。央行9-21及9-21公告称，月末【mò】财政支出力度【dù】加大，银行体【tǐ】系流动性总量【liàng】处于合理充裕水平;9-21及9-21则【zé】表示【shì】，目前银行体系流动性总量处于较高水平【píng】，可吸【xī】收政【zhèng】府【fǔ】债券发【fā】行缴款、央行【háng】逆回购到期等因【yīn】素【sù】的影响。此外，在资金价格方面，9-21，除6个月Shibor和1年期Shibor略微上行外，其余【yú】各期【qī】限Shibor均有不同程【chéng】度下行【háng】。其中，隔夜Shibor下行22.2个基点至【zhì】1.745%，虽高于5日均【jun1】值1.521%，但仍低于【yú】10日均【jun1】值1.7503%。

为了对冲本【běn】月即将因抗疫特别国债发【fā】行带来【lái】的流【liú】动性压力，央行是【shì】否会采取【qǔ】相【xiàng】应的措施“护航”流动性，尤其是是否会【huì】启动降【jiàng】准?9-21的国务【wù】院常务会议要求综【zōng】合运用【yòng】降准、再贷款等【děng】工具【jù】，保持市场流动性合理充裕。截至目【mù】前已【yǐ】半个月的时间，降【jiàng】准还迟【chí】迟没有动静。

对此，苏宁金【jīn】融研究院高【gāo】级研【yán】究员陶【táo】金在接受《证券【quàn】日报》记者采访时认【rèn】为，当前宽信【xìn】用【yòng】的货【huò】币政策【cè】推进较为顺利，多种货币政策【cè】工具直达实体【tǐ】经济的效果较好，货币政策由宽货币【bì】向宽信用的政策信号和实际政策效果均符合【hé】预期。同时，普惠【huì】小微企业贷款延期支持工【gōng】具【jù】和【hé】普惠小微企业信用贷【dài】款支【zhī】持计划等创新【xīn】工具既达到了直【zhí】达【dá】实体经【jīng】济的目的，又在【zài】量上补充了【le】流动性。在此情【qíng】况【kuàng】下，前期降准的必要【yào】性较小【xiǎo】。

同时，陶【táo】金表示，若【ruò】债券发行导致市场流动性明显收紧，尤其是【shì】影【yǐng】响到实体经济信贷【dài】投放【fàng】时，7月份【fèn】降准的【de】概率会明显加【jiā】大。但【dàn】若央行配合较为频繁、足量的【de】公开市场操作，本月【yuè】降【jiàng】准【zhǔn】的概率也【yě】会降低。

“近【jìn】期政策倾【qīng】向宽信【xìn】用，降准迟迟未落【luò】地，一定程度影响了【le】市场预期。”川财证券研究所所长陈雳【lì】对【duì】《证券日报【bào】》记【jì】者表示，降【jiàng】准仍有望落地：一方面【miàn】，5月【yuè】份、6月【yuè】份财政集中发【fā】力，下半年【nián】财政资金需求仍然较大，银行【háng】体系【xì】需数量型政策补充;另一方面，今年银行【háng】体系【xì】让利目标已确定，利率市场化改【gǎi】革有【yǒu】望在下【xià】半年【nián】加速，利率下行或需要一定【dìng】的资【zī】金空间。