银保资金参与衍生品交易 约400亿元增量资金陆续入市

继银【yín】行参与国债期货【huò】交易【yì】路【lù】径发布后，保【bǎo】险资【zī】金进入衍生【shēng】品交易的细则也正式推出。日前，银保监会正【zhèng】式发布了《保险【xiǎn】资金参【cān】与国【guó】债【zhài】期货交【jiāo】易【yì】规定》(以下简【jiǎn】称《规定》)，并【bìng】同步修【xiū】订《保险资金参与金融衍生产品交易办【bàn】法》和《保险【xiǎn】资金参与股指期货交易规【guī】定》，为保险资金参与【yǔ】金【jīn】融期货市【shì】场提供制度【dù】遵循【xún】。

多位业内人士告诉【sù】《证券【quàn】日报》记者，此【cǐ】次险【xiǎn】资参与衍【yǎn】生品交易细则有【yǒu】了明确要求【qiú】，即以套保为目的、合规交易。对于保险公司来说，新增了利率【lǜ】风【fēng】险【xiǎn】管理工具，有利于其资【zī】产【chǎn】保值增值;对于期货【huò】业【yè】来说【shuō】，行业的马太效应【yīng】将【jiāng】更【gèng】加显现。

行业发展将强者越强

记者梳理《规定》发【fā】现【xiàn】，此次发布的内【nèi】容有两【liǎng】大特点：一是【shì】明确保【bǎo】险资金【jīn】运用【yòng】衍【yǎn】生品的【de】目【mù】的;二是【shì】明确了保险公司委托参与【yǔ】和自行参与【yǔ】的要求，即【jí】成立5年【nián】以上、上季末净资本达到3亿元，且净资本与公司【sī】风险【xiǎn】资本准备的【de】比例不低于150%，以及分类监【jiān】管【guǎn】评价为A类的期【qī】货公司。

“保险公司持有现券的体量在七成【chéng】以上【shàng】，险【xiǎn】资参与衍生品交易将对双方都【dōu】产生积【jī】极影响【xiǎng】。”方【fāng】正中期期货总裁许丹良告诉《证券日报》记者，对于保【bǎo】险公司来说，有利于提升保险机构利率风险管【guǎn】理水平【píng】，保险机【jī】构可以【yǐ】通过国债期货对现【xiàn】券进行风险【xiǎn】管理【lǐ】，快【kuài】速调整资【zī】产负【fù】债久期【qī】，避免估值【zhí】波【bō】动【dòng】带来的损【sǔn】益，进一步丰富保险利率管理的工具【jù】，进而提升风险管理能力。

许丹良【liáng】表示，对【duì】于期货业来说，除了提升投资者结构外，对于期货公司未来【lái】的发展也【yě】将【jiāng】促成【chéng】强者越强的【de】作用，行业马太效应会更加显现。“长期以来，除了金融机构参【cān】与【yǔ】期货套期保值【zhí】有门【mén】槛要【yào】求外【wài】，产业企业对于期货公司的选择【zé】也都如此，最基本【běn】的【de】都是【shì】要求期货公司分类评级在A类以上，可以预【yù】期【qī】，未来头部【bù】期货公司【sī】的资【zī】金管理规【guī】模将会【huì】有所提升【shēng】，而中小型期货【huò】公司【sī】的发【fā】展可【kě】能需要【yào】另辟蹊径。”

大有期货总经【jīng】理助理【lǐ】肖龙向《证券日【rì】报》记者表【biǎo】示，新修订的《规定》明确了保【bǎo】险资金【jīn】运用衍生品的目的，强化了【le】资产负债管理和偿【cháng】付能力导向，这对金【jīn】融期货是一个【gè】利好消息，将增加【jiā】长期资金进入【rù】市场，有利于进一步改善投资【zī】者【zhě】结【jié】构，进一步【bù】完善【shàn】金融期货的【de】价格【gé】发现功能。

肖【xiāo】龙表示，新修【xiū】订的《规定》明确保险公司可以自行参与【yǔ】，也可以委托其他专【zhuān】业机构参与，但【dàn】并【bìng】非所有【yǒu】保险机构都能成【chéng】为结【jié】算会员【yuán】，中金【jīn】所对此也有相应要求。“中金【jīn】所【suǒ】后续可【kě】能会对保【bǎo】险机【jī】构参【cān】与衍生品业务【wù】试点出台相关政【zhèng】策。”

徽商期货金融研究员仝晓燕也告诉【sù】记者，由【yóu】于保险公【gōng】司是国债【zhài】现【xiàn】券的【de】主【zhǔ】要参与【yǔ】者，持有大量【liàng】的现【xiàn】券头寸，套保需求【qiú】较【jiào】为迫【pò】切。伴随着保险公【gōng】司以套保和套利【lì】方式【shì】进入国【guó】债期货【huò】市场，预计国【guó】债期【qī】货成交【jiāo】量、持仓量会明显提高，交割量也会有所提【tí】升。同时，在保【bǎo】险机【jī】构进入市场之【zhī】前，由于市场的参与【yǔ】者较为单一【yī】，其交易策略也相对较少，但伴【bàn】随【suí】着保险资金进入国债期货，将会使目【mù】前的交易【yì】者结构更为丰【fēng】富，市场策略也【yě】会更加多样【yàng】性，国债期现货市场【chǎng】联动性进【jìn】一步增强。

约400亿元增量资金陆续入市

由于保【bǎo】险【xiǎn】公司持有大量的现券量，随着【zhe】获得进入衍生品的“入场券”，未来增量资【zī】金会有多少引起了【le】热议。肖【xiāo】龙告诉记【jì】者，保险资金【jīn】会为【wéi】金融【róng】期货带【dài】来多【duō】少【shǎo】增量资金目【mù】前还不好预计【jì】，但可以预期，未来金融期货市场【chǎng】容量【liàng】会提【tí】升，为机构进场【chǎng】对【duì】冲提供【gòng】更强【qiáng】的流动性【xìng】。同时，随着【zhe】银行和保险资金入市，各金融机构【gòu】利用衍生品进行风险【xiǎn】对冲的策略会更加【jiā】丰富【fù】。

仝晓【xiǎo】燕告诉记者【zhě】，目前在国债【zhài】现券市场【chǎng】上，银行、保险机构体【tǐ】量庞大【dà】，从最新托管【guǎn】数据来【lái】看，银行保【bǎo】险机构托【tuō】管占比近70%;从【cóng】最【zuì】近一年国【guó】债期货【huò】日均成交量【liàng】5.7万手、持仓量【liàng】11.1万手来看，未来【lái】保守估【gū】计，国债期货日均成交量将超过10万手，日均持【chí】仓量超过20万手。

南华期货【huò】固定收【shōu】益分析师徐【xú】晨曦告诉记【jì】者，以目前银【yín】行和保险持有的现券市场体量【liàng】来【lái】测算，将会有约【yuē】400亿【yì】元增【zēng】量资金陆续参与国债期货交易，但【dàn】期初可能【néng】仅有50亿元左右【yòu】。“银行和保险参【cān】与国债期货相当于新增了【le】利率风险管【guǎn】理工具，有利【lì】于【yú】其【qí】资产保值增值【zhí】。此【cǐ】前，券商和基金已参【cān】与其中，且不限于投机、套保、套利【lì】，策略运用方面灵活多样，但由于市场【chǎng】深度、广度【dù】有限【xiàn】，部分策略的实施并不容易【yì】。可以预期【qī】，随着【zhe】银行和保险的入市，带动市场容量扩大，可能会【huì】出现【xiàn】更多交易机会，交易策【cè】略的实【shí】施也会更顺【shùn】畅【chàng】。”

据了解，目前期货公司对于银行和保险参与衍【yǎn】生【shēng】品交易陆续【xù】开展了准备工作，例如【rú】在【zài】人【rén】才投入、投研开发【fā】、产品路【lù】演【yǎn】等方面【miàn】，均有不【bú】同程度的推进【jìn】。

仝晓燕【yàn】说，公【gōng】司目前【qián】加大【dà】了人才投【tóu】入、投研开发以及和银保【bǎo】机构的对接工作【zuò】，随着保险进【jìn】入国债【zhài】期【qī】货【huò】市场，期货公司可以为其提供较为【wéi】完善的结算风控系统，包【bāo】括交易【yì】接口、资金【jīn】划【huá】转等方面，这都是未【wèi】来期【qī】货公司可以为保险类机【jī】构服务【wù】的抓手。

“公司【sī】目【mù】前已【yǐ】经接触了部分保【bǎo】险【xiǎn】客户，了解了【le】客【kè】户需求。”徐晨曦介绍说，公司在【zài】研究、投【tóu】资策略、交【jiāo】易系统【tǒng】方面【miàn】提供服【fú】务，且已陆【lù】续对一些机构开展路演，对国债期货交易、交割、投【tóu】资【zī】策略进行介绍。险资【zī】带来【lái】的增量资金【jīn】对于期货公司无疑是机【jī】遇【yù】，同时在风控、研【yán】究、技术等各方面也提出了【le】更高的要求。期货公司需要不【bú】断完善【shàn】和创新业【yè】务发展模式【shì】，在系统建设、风险管理、交易咨询等方面为客【kè】户提供专业【yè】化、个性化服务。记者 王【wáng】宁